中美关税谈判超预期，转债估值有望修复

核心观点

• 股市：指数震荡偏强，重回科技成长主线。在中美经贸高层会谈、“一揽子金融政策”发布等因素支撑下，上证指数和创业指数收涨，市场情绪回暖。5月份往后，指数层面短期或以震荡偏强为主，风格上大概率回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑。
• 债市：短端确定性相对更高，长端或面临阶段性调整。降准降息落地，短端利率下行，长端利率受此前抢跑行情和止盈情绪小幅上行。债市定价逐步偏向经济基本面，二季度或为经济数据的关键验证期，中美关税降低将减轻对经济基本面的影响。
• 转债：中美关税谈判超预期，转债估值有望修复。节后权益市场和转债市场情绪回暖，转债周均日成交额提升。中美双方相互降低关税，超市场预期，或将带来市场风险偏好的进一步回升，转债估值有望得到修复。

关键数据

• 转债指数：上证转债周环比上涨1.31%，收于376.36点；中证转债周环比上涨1.32%，收于427.47点；深证转债周环比上涨1.32%，收于306.83点。
• 利率债：1年期国债收于1.42%，周环比下行4BP；10年期国债收于1.64%，周环比上行1BP。
• 转债估值：截至5月9日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为31.8%和47.39%，周环比分别下跌2.95个百分点和下跌3.23个百分点。
• 个券表现：周涨跌幅排名前五位的转债分别为豪美转债、华翔转债、欧通转债、远信转债和飞凯转债，周涨跌幅分别为18.2%、13.17%、12.59%、12.55%和11.64%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为润达转债、声迅转债、福新转债、兴森转债和科利转债，周涨跌幅分别为-2.14%、-1.95%、-1.93%、-1.63%和-1.36%。

研究结论

• 建议采取哑铃型配置，以高评级、中大盘转债为底仓，同时选择具备一定弹性的科技板块等品种。
• 方向上建议关注：科技板块（如机器人、AI等方向）、扩内需方向、低价、高评级品种（关注低价、高评级、高YTM转债）。

风险提示

• 转债估值回落风险，股市波动风险。