2024年年报&25年一季报点评：消费眼科彰显韧性，加强临床学科建设

华厦眼科（301267）2024年年报&25年一季报点评

事件概述

公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年实现营收40.3亿元，同比+0.4%，归母净利润4.3亿元，同比-35.6%，其中24Q4实现营收8.5亿元，归母净利润777.9万元。2025年一季度实现营收10.9亿元，同比+11.7%，归母净利润1.5亿元，同比-4%。

业务表现

• 消费眼科领域表现亮眼：屈光收入13.0亿元，同比+7.4%；视光收入10.7亿元，同比+5.1%。白内障收入8.7亿元，同比-11.6%；眼后段收入5.4亿元，同比+0.2%。
• 毛利率：整体毛利率44.2%，同比下滑4.8pp，屈光、视光毛利率分别为52.1%、45.6%，同比下滑2.5pp、4.5pp。

战略布局

• “双三甲”眼科标杆医院：收购成都爱迪眼科，实现“双三甲”目标，进一步推进全国眼科医疗服务网络建设。
• 强化临床学科建设：积极响应人工晶体集采政策，推进白内障、老视业务发展，引进多款新型人工晶体及药物，开展国内领先的小梁网微支架iStent inject W植入术。
• 诊疗设备及技术升级：与爱尔康、强生眼力健、蔡司、博士伦等多家企业达成战略合作，引进爱尔康全光塑及蔡司新一代微创全飞秒精准4.0等屈光新术式。

盈利预测

• 预计2025-2027年EPS分别为0.59元、0.69元、0.81元。
• 关键假设包括屈光业务中全飞占比提升、白内障集采降价影响消散、眼后段收入增长及视光业务增速向好。

财务预测

• 2025-2027年分业务收入及毛利率预测如下：
  • 屈光：收入16.2-24.7亿元，毛利率55%-57%。
  • 白内障：收入9.0-9.8亿元，毛利率34%-33%。
  • 眼后段：收入5.5-5.7亿元，毛利率39.6%。
  • 视光：收入12.0-15.2亿元，毛利率45%-43%。

研究结论

公司消费眼科领域表现相对亮眼，战略收购及临床学科建设稳步推进，未来有望进一步提升综合竞争力。盈利预测显示公司未来增长潜力，但需关注市场竞争及消费复苏不及预期的风险。