24年年报&25年一季报点评：利润接连新高，分红回购彰显发展信心

2024年公司实现营业收入220.47亿元，同比下滑17.01%；归母净利润16.84亿元，同比大增28.93%；扣非归母净利润13.50亿元，同比增长1.12%。2025年第一季度，营业收入54.84亿元，同比下滑13.41%；归母净利润5.06亿元，同比增长5.40%；扣非归母净利润4.68亿元，同比增长1.38%。

LNG业务快速发展，2024年销量274万吨（含能源服务），同比增长20.39%，其中清洁能源业务销量218万吨，能源服务业务销量39万吨。资源端与马石油保持合作，现货采购风险可控；需求端通过能源服务及LNG工厂模式服务交通燃料市场，境内客户销量中交通燃料占比37%、工业终端占比27%、燃气电厂占比16%。

LPG业务稳步前进，2024年销量184万吨，同比下降3.68%，吨毛差271元/吨，同比增长5.54%。惠州液化烃码头项目及配套仓储基地预计2025年投产，投产后业务规模有望高速成长。

特种气体业务蓄势待发，2024年氦气销量38万方，同比增长22.65%，与空天院签署15年资源保供协议；氢气销量8768万方，同比增长66.75%。湖南艾尔希二期及江苏镇江工业气体项目积极推进，海南商业航天发射场液氢产品实现独家配套供应。

分红与回购：2024年度每股分红0.83元，中期分红0.40元，合计现金红利7.80亿元，分红比率为46.33%，股息率4.99%。2025年计划固定现金分红8.50亿元，对应股息率5.30%。发布回购计划，拟回购2~3亿元，价格不超过38.13元/股，溢价率54.50%。

投资建议：预计2025~2027年归母净利润分别为17.40/20.13/22.72亿元，EPS分别为2.68/3.10/3.50元/股，对应PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：LNG需求不及预期，项目投产进度不及预期。