-
核心结论：
- 继续推荐算力产业链中的科技自主内循环和上游芯片环节的国产替代加速，看好通信协议标准化下AI Agent的商业化提速，并维持MaaS带来软件公司价值重估机会的推荐，关注后续果链公司估值修复及新品预热行情下的左侧布局机会。
-
算力产业链：
- 在美国对中国AI芯片出口限制持续趋严背景下，国产算力芯片持续进化，缩小国内外大模型能力差距，为国内AI突围奠定基石。
- 建议重点关注：1）昇腾产业链产能扩张+良率提升，利好相关上下游公司业绩（如AI芯片、高速连接器、液冷散热、服务器）；2）国内算力景气度持续，业绩兑现确定性高（如AIDC租赁、交换机、国产光模块、温控设备）；3）AI应用端推进（如端侧AIoT智能模组、智能控制器）；4）北美算力链景气度持续，聚焦核心环节卡位、成长确定性高的优质公司。
- 相关标的：AI芯片（寒武纪、海光信息）、AI服务器（浪潮信息、中国长城、华勤技术）、光模块（新易盛、德科立）、昇腾产业链核心公司（华丰科技、英维克）、智能控制器（拓邦股份）。
-
AI Agent与MaaS：
- AI Agent的商业价值在于工作范式从过程导向转向结果导向，现阶段大厂及垂类厂商处于研发投入初级阶段，随着MCP及A2A等协议降低生态壁垒，二季度后商业化有望提速。
- Agent落地将推动软件公司向MaaS（模型即服务）转型，大模型驱动更新频率加快，客户付费意愿提升，带来软件公司现金流稳定性和价值重估机会。
- 相关公司：金蝶国际、用友网络、广联达、深信服、鼎捷数智、赛意信息、汉得信息、虹软科技、合合信息、迈富时。
-
果链投资机会：
- 中美初步贸易谈判结果改善悲观情绪，关税税率仍有下降空间，板块进入磨底阶段，叠加5月消费电子旺季，看好估值修复及新品预热行情。
- 建议把握三条主线：1）核心大市值标下跌较多，有望率先反弹（如立讯精密、蓝思科技、领益智造）；2）苹果折叠屏创新带动产业链升级（如统联精密、精研科技）；3）中美博弈下果链设备转移机会（如博众精工、杰普特、大族激光）。
- 相关标的：立讯精密、蓝思科技、领益智造、统联精密、精研科技、博众精工、杰普特、大族激光。
-
腾讯控股：
- 核心优势在于“社交+内容”超级生态闭环，微信社交关系链形成天然护城河，高频用户和支付场景为游戏、广告、金融科技提供变现能力，且拥有丰富的AI应用落地场景（办公、营销、文娱、金融、企业服务等）。
-
风险提示：
- 产业政策转变、技术进展不及预期、AI商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。
