跟踪报告：消费电子/服务器/汽车业务多点开花，看好25年业绩增长

核心结论

立讯精密（002475.SZ）维持“买入”评级。公司2024年业绩符合预期，各业务板块齐头并进，营收同比增长15.91%，归母净利润同比增长22.03%。25Q1营收同比增长17.90%，归母净利润同比增长23.17%；25H1业绩预告显示归母净利润同比增长20%-25%。公司消费电子、通讯及数据中心、汽车业务多点开花，其中苹果AI产品布局和折叠屏开发有望拉动消费电子板块增长，AI数据中心业务成为第二成长曲线，汽车业务借助Leoni收购增强全球竞争力。

关键数据

• 2024年业绩：营收2687.95亿元（同比增长15.91%），归母净利润133.66亿元（同比增长22.03%）。
• 2025年预期：营收3255.3亿元，归母净利润176.4亿元，同比增长31.9%。
• 毛利率与费用率：2024年毛利率10.41%（同比下降1.17pct），期间费用率5.75%（同比下降1.15pct）。
• 估值：2024年市盈率17.6，市净率3.4。

业务板块分析

1. 消费电子：收购闻泰后垂直整合深化，苹果AI产品及折叠屏投入将驱动业绩增长。
2. 通讯及数据中心：为AI数据中心提供高速互连、热管理等产品，突破多项核心技术，卡位AI服务器赛道。
3. 汽车业务：形成多元化产品矩阵，收购Leoni增强全球竞争力，加速份额提升。

投资建议

预计2025-2027年营收分别为3255.3/3862.2/4462.0亿元，归母净利润分别为176.4/202.1/246.3亿元。维持“买入”评级，看好业务扩张带来的收入利润提升。

风险提示

下游需求不及预期、大客户端AI发展不及预期、宏观经济增长不及预期、外部经济形势变化。