公司事件点评报告：业务多点开花，服务器和光模块液冷景气度高

核心观点与关键数据

硕贝德2025年业绩实现扭亏为盈，主要得益于消费电子、新能源汽车市场需求增长及新业务拓展。公司四大核心业务齐开花：

• 天线及模组业务：营收14.32亿元（同比增长32.88%），毛利率29.67%。
• 线束及连接件业务：营收6.94亿元（同比增长53.95%），毛利率19.84%。
• 散热器件及模组业务：营收2.89亿元（同比增长126.01%），毛利率5.52%。
• 传感器智能模组业务：营收3.34亿元（同比增长86.34%），毛利率12.23%。 公司综合毛利率22.47%（同比下降0.36pct），期间费用率18.29%（同比下降5pct）。

业务亮点

1. 传统主业：
   • 天线及模组：持续获得手机厂商订单，车载天线新获四家客户资质，4D毫米波雷达天线批量出货超300万PCS，AI眼镜天线已量产，卫通天线进入市场化应用。
   • 线束及连接件：新项目、新订单交付稳步推进，规模化效应增强。
2. 新兴业务：
   • 传感器智能模组：关闭传统指纹模组，集中发展传感器模组，越南工厂产能逐步释放。
   • 散热器件及模组：PS5游戏机SOC散热模组交付量突破400万套，营收同比翻倍，服务器和光模块液冷业务推进中，部分产品已小批量试产。

研究结论

分析师预测公司2026-2028年净利润分别为1.07、1.31、1.53亿元，EPS分别为0.23、0.28、0.33元，对应PE分别为103、84、72倍。看好公司传统主业稳步增长及服务器和光模块液冷业务提升估值，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

消费电子/新能源车销量不及预期、产品研发及市场开拓低于预期、液冷业务发展不及预期、市场竞争加剧、宏观经济下行等。