八大创新平台进入兑现期，重磅品种启动关键临床

石药集团是一家创新驱动型国际化制药企业，管线规模连续三年位列全球TOP25。公司深耕成药、原料药、功能食品等三大板块，聚焦抗肿瘤、精神神经、心血管等关键治疗领域。

核心观点：

• 神经系统领域稳健增长： 恩必普和明复乐保持稳定增长，恩必普胶囊剂型提升出院后持续用药可及性，明复乐获批用于急性缺血性卒中溶栓治疗，显著扩大市场空间。
• 抗肿瘤领域创新管线密集： EGFR ADC SYS6010在EGFR-TKI耐药NSCLC患者中展现高缓解率，启动两项关键临床；HER2 ADC JSKN003和DP303c启动四项III期临床研究；HER2双抗KN026聚焦乳腺癌和胃癌适应症，获得突破性疗法认定。
• 慢病管理领域布局高潜力赛道： GLP-1系列多产品布局降糖、肥胖适应症开发，司美格鲁肽注射液两项III期临床完成入组；siRNA药物SYH2053和SYH2062分别用于治疗高胆固醇血症和高血压，已推进到临床阶段。
• 研发创新平台进入兑现期： 公司八大技术创新研发平台专注于自研管线开发，近年来多款创新产品达成对外授权合作，未来将成为新的增长点。

关键数据：

• 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为293.88/300.71/315.68亿元，同比增速为1.31%/2.32%/4.98%；归母净利润分别为46.56/51.06/56.48亿元，同比增速为7.57%/9.66%/10.63%。

研究结论：

公司估值有望得到修复，首次覆盖给予“买入”评级。