智能产品平台龙头，AI驱动数据中心+消费电子双重成长

华勤技术是全球领先的智能硬件平台公司，业务模式从IDH发展到ODM再到产品平台，产品线覆盖智能手机、PC、智能穿戴、AIoT、数据中心和汽车电子等。公司2020-2024年营收和归母净利润CAGR分别为25.49%和42.1%。

核心增长动力：

1. 高性能计算：成为最主要增长动力，2024年营收占比57.5%，增速29%。AI服务器需求爆发，预计中期是公司主要增长来源。
2. 新兴业务：汽车电子/AIoT高速增长，外延并购（易路达）加速北美供应链切入。
3. 全球化布局：“China+VMI”模式分散地缘政治风险，海外基地覆盖北美、东南亚、南亚。

业务板块：

1. 智能手机ODM：市场份额稳居全球前三（2023年27.9%），受益于AI手机趋势和新兴市场驱动。
2. PC ODM：打破台厂垄断，2024年笔电出货量1500万台，预计2025年PC业务增长20%以上，挑战行业前三。
3. 数据中心：全栈布局，AI服务器驱动增长，客户包括阿里、腾讯、字节等，AI服务器订单占数据业务营收60%以上。

技术优势：

• 研发投入高，近三年累计超132亿元，研发人员超1.6万人。
• 技术复用能力强，消费电子快速迭代能力迁移至数据业务。
• 核心专利布局，如液冷技术，提升差异化定价能力。

财务表现：

• 2020-2024年营收353-1098.78亿元，归母净利润5.05-29.26亿元。
• 2025-2027年预计归母净利润37.6/45.5/57.2亿元，P/E倍数20.0/16.5/13.1。

投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：终端需求不及预期、数据中心竞争加剧、地缘政治风险。