24年报和25年一季报点评：三元市占率稳居第一，新产品销量快速提升

2024年公司业绩受战略业务投入影响，营收150.88亿元（同比-33.41%），归母净利润2.96亿元（同比-49.06%），扣非净利润2.44亿元（同比-52.64%）。Q4营收37.64亿元（同比-7.81%），归母净利润1.80亿元（同比+612.94%），扣非净利润1.55亿元（同比+452.13%）。Q1营收29.64亿元（同比-19.71%），归母净利润-0.15亿元，扣非净利润-0.25亿元。

战略业务投入约1.75亿元，剔除后三元正极业务全年盈利5.04亿元。三元正极销量12万吨（同比增长20%），全球市占率超12%（连续四年第一）。锰铁锂销量同比增长超100%，连续两年保持行业第一，一代产品获头部动力电池企业近万辆订单。二代产品预计2025年批量交付，单吨瓦时成本较磷酸铁锂低10%。钠电正极开发取得突破，性能参数、工艺稳定性显著提升，已在动力、储能等领域领先，2025年出货量预计高速增长，年初获3000吨层状氧化物正极订单，并启动湖北仙桃年产6000吨钠电正极产线建设。

盈利预测与估值：因战略业务投入，下调2025-2027年归母净利润预期至7.76、9.68、12.05亿元（此前为8.83、12.14亿元），对应PE估值18、15、12倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。