24年报及25年一季报点评：业绩基本符合预期，灵巧手方案积极对接客户

公司24年业绩符合预期，营收15.8亿元（同比+12%），归母净利润2.0亿元（同比+45%）。25Q1营收3.9亿元（同比+2%），归母净利润0.6亿元（同比+2%）。整体业绩稳定，符合市场预期。

运控产品表现稳健，变革红利逐步体现：

1. **产品方面：**伺服系统收入7.1亿元（同比+12%），市占率达4%；步进系统收入6.1亿元（同比+3%）；控制技术类收入2.5亿元（同比+47%），其中PLC收入同比+88%。毛利率方面，伺服系统毛利率27.99%（同比-0.49pct），步进系统毛利率39.06%（同比-0.37%），控制技术类毛利率66.18%（同比-1.57%）。
2. **销售模式方面：**直销收入8.2亿元（同比-20%），经销收入7.7亿元（同比+93%），经销商策略成效显著，24年底已引进200余家优质经销商。
3. **行业方面：**3C半导体行业贡献明显，新能源行业因产能过剩拖累订单，25Q1受高基数影响收入增速放缓。预计25年主业营收同比+20~30%。

灵巧手方案发布，机器人业务布局加速：

• 成立子公司专注无框力矩电机及关节模组、空心杯电机及灵巧手解决方案，25年3月发布DH系列灵巧手（11/20/24自由度），首款型号将于25Q2试产试销。
• 通用机器人运动控制系统正在研发，有望拓宽机器人产品矩阵。

盈利预测与投资评级：

• 维持25-26年归母净利润2.8/3.7亿元，预计27年为4.8亿元（同比+40%/+31%/+31%），对应PE 50x、38x、29x，维持“买入”评级。

**风险提示：**宏观经济下行，竞争加剧等。