电力设备行业2024年及2025年Q1业绩综述
电力设备行业业绩整体承压
- 2024年，电力设备行业实现营业收入33405亿元，同比-8.28%；实现归母净利润874亿元，同比-61.50%。
- 2025年Q1，电力设备行业实现营业收入7271亿元，同比-10.30%；实现归母净利润286亿元，同比-12.48%。
- 2025年Q1行业净利率边际改善，毛利率略有下降。
光伏板块净利润为负，业绩底部运行
- 受产能过剩影响，2024年光伏设备行业实现营业收入9271亿元，同比-22.81%；实现归母净利润-266亿元，同比-127.13%。
- 2025年Q1，光伏设备行业实现营业收入1792亿元，同比-22.56%；实现归母净利润-45亿元，同比-205.49%。
光伏细分环节对比：主产业链承压，逆变器业绩高增
- 主材（硅料、硅片、电池片、组件）各环节营业收入、归母净利润大多同比下滑，且2025年Q1毛利率净利率均为负。
- 辅材2024年营收增长但净利润下降，内部有所分化。
- 光伏设备、逆变器毛利率维持高位，逆变器是2024年及2025年Q1净利润均维持正增长的环节。
主材：业绩全线承压，2025年Q1筹资金额明显增加
- 2024年，硅料/硅片/电池片/组件各环节重点公司多数处于亏损状态。
- 2025年Q1，主材环节现金及现金等价物余额环比提升，筹资规模增加289亿元。
- 2025年Q1经营性现金流环比下滑，趋势上环比转负。
辅材环节：内部分化，光伏支架业绩高增，银浆业绩边际改善
- 2024年，光伏辅材环节实现营业收入902.89亿元，同比+4.36%；实现归母净利润42.42亿元，同比-48.29%。
- 2025年Q1，光伏辅材环节实现营业收入192.84亿元，同比-16.77%；实现归母净利润9.02亿元，同比-55.16%。
- 光伏支架2024年业绩高增，银浆环节聚和材料2025年Q1净利润增速18.24%。
光伏设备环节：盈利分化，BC订单逐步放量
- 2024年，光伏设备环节实现营业收入600.36亿元，同比+33.51%；实现归母净利润80.63亿元，同比-9.52%。
- 2025年Q1，光伏设备环节实现营业收入122.48亿元，同比-1.02%；实现归母净利润17.71亿元，同比-26.45%。
- TOPCon产线持续升级，BC订单逐步放量，帝尔激光等布局半导体设备有望实现业绩共振。
逆变器环节：业绩高增，受益于欧洲去库及新兴市场需求爆发
- 2024年，逆变器环节实现营业收入1180.76亿元，同比+7.68%；实现归母净利润163.52亿元，同比+8.09%。
- 2025年Q1，逆变器环节实现营业收入279.08亿元，同比+40.09%；实现归母净利润49.88亿元，同比+73.85%。
- 逆变器受益于欧洲去库及新兴市场需求爆发，全球停电事件频发，后续出货有望持续增长。
后市展望
- 2025年H2，行业供给侧仍需加速出清，预计能耗管控、行业自律相关政策有望落地。
- 电新行业有望延续积极趋势，光伏供给侧过剩产能出清，电池技术升级有望带来新机会。
投资建议
- 行业方面，维持行业“推荐”评级。
- 个股方面，光伏板块建议关注通威股份、隆基绿能、爱旭股份、阿特斯等；辅材建议关注中信博、帝科股份、聚和材料、博迁新材等；光伏设备建议关注帝尔激光、捷佳伟创等；逆变器建议关注阳光电源、德业股份、锦浪科技、上能电气等。
风险提示
- 宏观经济下行风险、政策不及预期、上游原材料价格大幅波动、重要技术进展不及预期、海外贸易保护政策、行业竞争加剧、第三方数据统计错误导致的风险、重点关注公司业绩不及预期等。
