吉利汽车：一个吉利，走向世界

核心观点与战略转型

• 吉利汽车通过《台州宣言》进行战略转型，聚焦汽车主业，整合极氪和领克，以提升核心竞争力。
• 战略目标包括2027年整车销量超500万台，成为电动化智能化变革的引领者。
• 集团2030愿景是引领绿色智能通行生态，提供“可油可电可醇”的产品与服务。
• “一三三”战略思路指引涵盖组织与文化转型、竞争力转型、管控模式转型，以及整车业务、核心零部件和生态业务。

聚焦汽车主业，回归“一个吉利”

• 整合极氪和领克，减少关联交易和同业竞争，提升资源利用效率。
• 极氪成为吉利汽车全资附属公司，强化在智能新能源汽车领域的竞争力。
• 以现代企业治理体系做强“一个吉利”，完善职业经理人授权经营机制，提升管理效能。

合作共赢，走向世界

• 与雷诺集团成立HORSE Powertrain，设计、开发、生产和销售混合动力及燃油动力总成部件和系统。
• 战略合作雷诺，加速推进新能源产品落地南美，通过雷诺巴西公司生产和销售吉利和雷诺的新能源车型。
• 合资福特，加速推进欧洲本地化战略，在西班牙瓦伦西亚工厂成立合资公司，为欧洲市场打造新能源汽车产品。

战略整合初见成效

• 销量规模显著提升，2024年销量217.7万辆，2025年销量302.5万辆，同比增长39%。
• 新能源汽车销量大幅增长，2024年销量88.8万辆，2025年销量168.8万辆，同比增长90.0%。
• 高端化进展顺利，极氪品牌2024年销量22.2万辆，2025年销量22.4万辆，同比增长1%。
• 出口业务发展迅速，2024年出口40.4万辆，2025年出口42.0万辆，同比增长3.7%。

投资建议与风险提示

• 调整2026-2028年销量预测分别为304万辆、365万辆、432万辆，毛利率分别为18.0%、18.5%、19.0%。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为202.2亿元、285.2亿元、397.1亿元，EPS分别为1.86元、2.63元、3.66元。
• 给予2026年15倍PE，对应目标价32.54港元，维持“增持”评级。
• 风险提示包括新车销量风险、关税风险、原材料涨价风险。