阿里巴巴（BABA）：长期投资

阿里巴巴研报总结

核心观点与投资逻辑
阿里巴巴拥有多重长期增长动力，其核心电商平台受益于中国消费升级，凭借数字化零售领域的强大执行力和技术优势，持续享受 secular 增长动力。公司生态协同效应显著，可加速下沉市场布局并拓展本地服务。在云计算领域，阿里巴巴作为数字化核心基础设施领导者，市场地位稳固。公司处于消费驱动型经济和线上购物中心，技术优势明显。

业绩表现

• 2023年Q1总营收同比增长7%至2360亿人民币，符合预期
• 子板块表现：淘宝天猫集团（TTG）同比增长9%至1014亿人民币（其中CMR增长12%），国际数字商业集团（AIDC）增长22%至336亿人民币，本地服务增长10%至161亿人民币，菜鸟网络下降12%至216亿人民币，云智能集团增长18%至301亿人民币，达摩院增长12%至56亿人民币
• 调整后EBITA同比增长36%至326亿人民币（调整后EBITA利润率提升3个百分点至14%）
• 调整后EBITDA同比增长36%至418亿人民币
• 非GAAP净利润达300亿人民币，符合预期

关键业务亮点

1. 淘宝天猫（TTG）

   • 取费率（TTG）在2026财年预计提升，得益于QZT和增值服务
   • CMR稳定增长，未来需关注市场份额稳定和商业化率提升
   • 即时零售将驱动GMV和用户增长，但短期内EBITA受投资影响

2. 云计算

   • AI相关收入连续七个季度实现三位数增长，覆盖互联网、金融科技、教育、汽车等多元行业
   • AI技术提升用户体验（搜索、广告推荐等），并提高商户生产力
   • 月度收入受春节季影响，但未来三个月推理需求预计强劲

3. 国际数字商业（AIDC）

   • AliExpress Choice业务单位经济性持续改善
   • 地理覆盖多元化，重点布局欧洲和海湾地区
   • AliExpress与Trendyol持续丰富产品供给

估值与风险

• 维持“买入”评级，目标价调整为1560美元/1510港元（此前为1600美元/1550港元）
• 主要风险：宏观经济下行影响线上消费、用户增长不及预期、监管环境收紧

可持续发展目标

• 2030年前实现运营碳中和
• 通过产业链合作减少50%碳排放强度
• 领先实现云计算碳中和，成为绿色云服务商
• 落实联合国全球契约十项原则

问答环节要点

• 公司正投资数据安全与客户隐私保护措施
• ESG战略实施对财务影响尚不明确