阿里巴巴BABA观点更新202603041事件3月3

核心观点与事件概述

• 人员变动：阿里巴巴通义千问（Qwen）负责人林俊旸及后训练负责人郁博文正式离职，郁博文由前DeepMind高级研究员周浩接任，后者向阿里云CTO、通义实验室负责人周靖人汇报。此前Qwen Code负责人惠彬已于2026年1月离开。
• 离职背景：据晚点Latepost，此次离职与通义实验室近期组织架构调整有关，计划将原先的“垂直整合”体系拆分为预训练、后训练、文本、多模态等更细分的横向团队结构，林俊旸的管理范围有所收缩。

行业背景与影响

• 大模型研发趋势：大模型研发已从“超级科学家驱动”转向“工程体系+算力资源驱动”，团队人员流动（如快手张迪、xAI联创）未显著影响模型迭代节奏。
• 组织调整意义：通义实验室的调整本质上是研发体系从“垂直整合”向“专业化分工”的转型，反映阿里在AI商业化阶段对研发效率与产品落地节奏的强调。

阿里巴巴AI业务展望

• 全栈AI能力：阿里巴巴作为稀缺全栈AI资产，模型/芯片密集迭代（如Qwen下一代主力模型、平头哥产品）将持续催化AI重估。
• 云业务增长：根据Omdia数据，阿里云25Q3市场份额达36%，芯片与模型全栈能力升级正反馈至云业务，预计全年增速近40%。
• 协同优势：公司在模型生态与云平台侧的协同优势具备稀缺性，建议关注Qwen下一代模型及平头哥产品进展。

估值与投资建议

• 估值水平：目前股价对应FY2027约17x PE，以SOTP视角，电商业务约8x P/EBITA、云业务约3x PS，估值仍具吸引力。
• 研究结论：维持26年年度重点推荐。