点评：进军潮玩产业，WAKUKU系列新品即将发布

事件与投资评级

量子之歌（QSG.O）宣布并购深圳熠起文化有限公司（Letsvan），正式进军潮流玩具市场。投资评级为（未提供），上次评级信息缺失。

核心观点

1. 进军潮玩产业：通过并购Letsvan，量子之歌进入潮流玩具市场，Letsvan以“WAKUKU”、“又梨ZIYULI”等IP为核心，已实现国内线上线下全渠道覆盖并拓展东南亚市场。
2. 新品发布与市场表现：2025年5月17日，新品“WAKUKU狐狐兔兔CP”在名创优品MINISO线下发售，5月20日线上发售，有望提升IP影响力。该系列包括八款产品，优先在上海和南京MINISO主题店首发。
3. 市场策略验证：WAKUKU系列产品市场认可度高，如“胖哒哒”熊猫款2小时售罄，盲盒在淘宝盲盒热销榜排名第八，验证了市场策略和创新实力。

主业经营与战略调整

1. 财务表现：2025财年第二季度，公司营收7.27亿元（同比-25.9%，环比-10.3%），净利润1.27亿元（同比+17.8%，环比+57.1%），经调整后净利润1.32亿元。
2. 业务结构：个人在线学习服务收入6.013亿元（占比82.7%，毛利同比下降42.2%），企业服务收入5570万元（同比增长3.4%），消费者业务收入6450万元（同比增长39.0%）。
3. 多元化布局：公司业务多元化，年内有望在IP潮玩产品上实现更多突破。

风险因素

1. IP产品销售不及预期。
2. 线下消费恢复不及预期。

研究团队简介

• 刘旺：信达证券传媒互联网及海外首席分析师。
• 李依韩：信达证券传媒互联网及海外团队研究员。
• 白云汉：信达证券传媒互联网及海外团队研究员。

免责声明与风险提示

• 本报告为信达证券专属研究产品，不面向公众发布。
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