交付能力显著提升，多方向开拓市场成长空间广阔

核心观点与关键数据

佳力奇在2024年交付能力显著提升，收入规模创新高，实现营收6.27亿元，同比增长35%。受主机厂采购定价政策调整等影响，毛利率有所下降，但费用控制良好，销售、管理、研发和财务费用率分别同比降低。公司产能储备充足，人员扩充至900人左右，并向民机、航天、低空经济等领域开拓市场。

财务表现

• 2024年：营收6.27亿元（同比增长35%），归母净利润1.00亿元（同比减少2%），销售毛利率28.30%（同比降低4.51pcts）。
• 2025Q1：营收1.82亿元（同比增长70%），归母净利润0.11亿元（同比减少56%），销售毛利率20.62%。

未来展望

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.59亿元和2.01亿元，对应当前股价PE为35、28、22倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 公司产品最终定价与暂定价产生较大出入；
• 军品需求不及预期；
• 民航、低空等市场拓展不及预期；
• 产品降价超出市场预期。

财务预测

| 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 627 | 861 | 1064 | 1318 | | 增长率(%) | 35.41 | 37.33 | 23.62 | 23.85 | | 归属母公司净利润（百万元） | 100 | 126 | 159 | 201 | | 增长率(%) | -2.05 | 25.83 | 25.94 | 26.43 | | EPS（元/股） | 1.21 | 1.52 | 1.92 | 2.42 | | 市盈率（P/E） | 44.10 | 35.05 | 27.83 | 22.01 |

研究结论

佳力奇交付能力提升，收入规模创新高，虽毛利率有所下降但费用控制良好，未来成长空间广阔，维持“增持”评级。