电子行业研究周报：国产代工二季度指引谨慎不改长期受益趋势

核心观点与关键数据

• 国产代工二季度指引谨慎不改长期受益趋势：中芯国际和华虹半导体发布的二季度指引显示谨慎态度，但长期来看，国产代工仍将受益于国产化需求提升。
• 中芯国际业绩：2025年一季度实现销售收入22.47亿美元，环比增长1.8%，毛利率22.5%，环比持平，产能利用率89.6%。业绩增长主要受益于客户提前备货、国内消费补贴政策及工业与汽车产业补货。但产品良率出现波动，预计影响持续至未来四到五个月。二季度收入指引环比下降4%-6%，毛利率指引18%-20%。
• 华虹半导体业绩：2025年一季度销售收入5.41亿美元，毛利率9.2%，均符合指引。整体业绩延续稳步成长趋势，产品结构优化，产能利用率满载。二季度指引为主营业务收入约5.5-5.7亿美元，毛利率约7%-9%。
• 市场分析：国内AI模型迭代和应用催生的基础设施投资持续，工业和汽车等领域触底反弹，产业链本地化转换有望继续走强，更多晶圆代工需求回流本土可期。

行业动态与投资建议

• 存储市场：4月DRAM价格上升22%，NAND上涨11%，主要受IT设备厂商囤积芯片影响。建议关注存储模组和端侧存储公司。
• AR眼镜市场：预计2025年全球AR眼镜出货量将增长42%，硅基OLED份额预计将降至75%，MicroLED和LCoS显示技术将获得更大空间。
• 投资策略：建议关注国产AI产业链相关标的海光信息、寒武纪-U、中芯国际等；关注关税政策对半导体产业链转移的影响，关注国产替代逻辑下的模拟、功率、射频芯片和IDM厂商；关注存储上游控产、库存消化及行业供需关系改善逻辑下的存储模组和端侧存储公司。

风险提示

• 贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧。