公司点评报告：海外库存消化完成，一季度业绩表现亮眼

业绩简评

2024年公司实现营业收入4.43亿元，同比减少5.90%；归属于母公司所有者的净利润1.35亿元，同比减少7.11%。2025年Q1公司实现营业收入1.47亿元，同比增长24.86%；归属于母公司所有者的净利润0.47亿元，同比增长21.45%。

2024年经营分析

• 公司配套美国客户的新系统在2024年实现平稳上量，销售持续上扬。
• 美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证，承接美国订单。
• 泰国子公司建立内窥镜和光源模组生产能力，大部分对美销售产品在泰国生产。
• 与美国客户开展下一代系统协助研发，拓展产品合作范围。
• 4K摄像系统顺利量产，国内市场快速增长。
• 加强品牌建设和市场推广，品牌影响力提升。
• 布局手术器械以及周边设备研发。

2025年经营计划

• 持续推进全国市场和营销团队建设，开展品牌建设和全国营销活动。
• 配合美国客户实现2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜的量产。
• 加强美国子公司和泰国子公司生产线建设，优化国内外生产和供应链。
• 紧密协同美国客户开发新一代内窥镜系统，延展到关节镜、鼻窦镜产品以及气腹机等配套设备。
• 完善摄像系统、光源系统、内窥镜、手术器械等组合型产品方案。
• 完善远程诊断和远程外科影像管理平台，结合AI技术形成影像管理方案。
• 开展外科手术显微镜和外科电子软镜研发，形成多镜联合影像方案。
• 围绕自动显微扫描开展技术研究和产品开发。
• 配合丹纳赫集团供应链重建需求，形成新的合作模式。

盈利预测

预计公司2025-2027年收入端分别为5.62亿元、7.62亿元和9.67亿元，收入同比增速分别为27.0%、35.6%和26.9%。归母净利润预计2025年-2027年分别为1.82亿元、2.41亿元和3.09亿元，归母净利润同比增速分别为34.7%，32.1%和28.1%。2025-2027年PE分别为23.8倍、18.0倍和14.1倍，对应PEG分别为0.69、0.56和0.50。

风险提示

带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。