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减值损失影响短期业绩，综合能源稳健运营

2025-05-12 西南证券 💤 👏

公司2024年业绩受来水偏枯影响，发电量下降16.4%，但售电量同比增长1.9%至142.5亿千瓦时，电力业务利润同比微增2.2%。综合能源业务快速发展，毛利率提升0.7pp至12.7%，主要得益于万州经开区九龙园热电联产项目持续盈利及电动重卡充换储用一体化项目投产，运营能源站岛年供电量近13亿千瓦时，新型储能运营规模超1吉瓦时。盈利能力短暂承压，2024年销售毛利率/净利率分别为10.3%/2.8%，同比分别提升0.04pp/-1.69pp；2025Q1销售毛利率/净利率分别为7.4%/-0.85%，同比分别提升1.03pp/-0.84pp，期间费用率同比分别增加0.25pp/+0.48pp。预计公司2025-2027年EPS分别为0.30/0.34/0.37元，对应PE为23/21/19倍，归母净利润CAGR为31.4%，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、来水较差拖累业绩及综合能源业务进度不及预期。

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减值损失影响短期业绩，综合能源稳健运营

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