24Q2公募基金可转债持仓点评：转债仓位延续回调，配置集中度提升

2024 债券研究 证券研究报告 债券深度报告 年08月09日 【债券深度报告】 转债仓位延续回调，配置集中度提升 ——24Q2公募基金可转债持仓点评 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星 邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】禁止“手工补息”提振债基和货基规模增长——债基、货基2024Q2季报解读》 2024-08-08 《【华创固收】“2%时代”超额收益在哪里？ ——从2024Q2前�大持仓看债基信用策略》 2024-08-07 《【华创固收】低利率环境下美日长久期信用债复盘和启示——长久期信用债观察系列之二》 2024-08-01 《【华创固收】长久期信用债投资价值与三大策略思考——长久期信用债观察系列之一》 2024-08-01 《【华创固收】地方国企信用债供给格局及内部特征深度分析——化债攻坚系列之四》 2024-07-18 公募基金持有转债仓位下降，重点加仓银行、电子等 2024Q2公募基金持有可转债市值2761.49亿元，环比微增1.52%，同比减少 12.86%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.54%，较24Q1下降 0.07pct；占净值比为0.90%，较24Q1下降0.04pct。 各类型基金持有转债的市值环比变动不一。按照Wind基金一级分类，24Q2，股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别+9.13%、-11.44%、+4.75%至5.81亿元、475.18亿元、2273.66亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别-8.27%、+10.44%、+23.99%至1068.02亿元 638.62亿元、430.90亿元；混合型基金中，灵活配置型与偏债混合型持有转债市值分别-12.59%和-12.55%至146.53和281.28亿元。从变化的绝对金额上来看，市值减少最多的是混合型基金，24Q2环比减少61.36亿元，股票型基金数量变化不大，债券型基金整体增加103.11亿元，但表现结构性分化，细分 项目中二级债基减少96.25亿元，一级债基和转债基金则分别增加60.35亿元 和83.36亿元。 转债资产配置方面，公募重点加仓银行、电子等，减持非银金融等。从市值环比变化幅度看，多数行业环比变动为正，其中美容护理、家用电器、通信、国防军工、纺织服饰增幅居前，共计20个行业市值增加；相反，农林牧渔、建 筑装饰、传媒、非银金融、石油石化则有较大幅度市值降幅；24Q1持仓市值降幅居前的通信、汽车及纺织服饰实现扭转。从市值变动绝对值来看，银行、电子、电力设备、汽车行业转债持仓市值增长均超过10亿元，建筑材料、石 油石化、农林牧渔以及非银金融市值减少超过3亿元。从配置个券看，浦发转 债仍为公募基金重仓券，兴业转债增量居前。从基金持仓总市值看，持仓总市 值前十的转债中银行转债占7个，浦发转债维持首位；兴业转债、G三峡EB2、豪鹏转债、杭银转债、博23转债在24Q2的基金总持有市值增幅超5亿元。 可转债基金业绩跑赢指数，仓位有所下降 24Q2转债基金业绩跑赢转债指数，整体呈现净申购，规模增长。业绩方面， 24Q2中证转债指数微涨0.75%，万得可转债正股等权指数下跌7.60%，39只 可转债基金复权单位净值的平均涨幅为1.46%，中位数为1.51%。申赎方面，整体净申购101.38亿元，39只转债基金中28只为净申购，净申购率为71.79% 39只可转债基金整体仓位下降，杠杆率环比提升。从仓位情况看，2024年二季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值比例均值为86.42%，环比降低1.04pct，延续24Q1下降趋势；仓位的中位数为88.03%，小幅抬升 0.59pct。从杠杆率情况看，2024年二季度39只可转债基金的平均杠杆率为 117.78%，逆转24Q1的下降，环比提升0.76个百分点。 可转债基金重点加仓了银行及公用事业等。从基金持有次数的季度变化看，24Q2多数行业变动为正，基础化工、公用事业、电子持有次数环比增量居前从基金持仓市值占比的季度变化看，银行及公用事业增幅分别为4.44pct和 1.51pct，此外还包括煤炭、纺织服饰、轻工制造等共计8个行业持仓市值占比 提升。从转债基金重仓券看，在39只可转债基金中，基金底仓选择性较多，大金融、农牧及交运保持重仓前列；持有市值居首的是杭银转债，合计持有市值为16.29亿元，共计17家基金持有为前�大重仓转债。银行业位居重仓行 业首位，前�大重仓券种合计持有市值57.10亿元，共计出现74次，行业集中度大幅提升，市值占比过半。 风险提示： 正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧风险等。 投资主题 报告亮点 本报告动态跟踪持有可转债的公募基金及其中可转债基金的季度表现，为市场投资者判断转债市场后市走向和制定投资策略提供参考： 1、系统梳理基金持有可转债的市值、仓位和回报率变化，发现24Q2整体公募基金整体持有可转债的市值有所下降，同时持有可转债市值占债券投资市值比为1.54%，较24Q1下降0.07pct；占净值比为0.90%，较24Q1下降0.04pct。其中39只可转债基金持转债市值增长，整体仓位下降，杠杆率环比提升。 2、第一大持仓和前�大重仓角度看基金在行业上的布局策略和个券选择，大金融仍为布局重点。从市值变化幅度来看，公募基金和可转债基金均加仓银行转债，此外，公募基金重点加仓了电力设备及电子等行业，可转债基金重点加仓公用事业等。 投资逻辑 24Q2中证转债指数微涨0.75%，万得可转债正股等权指数下跌7.60%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为1.46%，中位数为1.51%，整体净申购101.38亿元，39只转债基金净申购率为71.79%。24Q2公募持有可转债市值2761.49亿元，环比微增1.52%，但转债仓位降低0.04pct至0.90%（持有转债市值占基金资产净值比例）；39只可转债基金整体仓位下降，杠杆率环比提升，39只转债基金中28只为净申购，净申购率为71.79%。在行业配置上，银行仍为转债的重要配置底仓，公募基金和可转债基金均加仓银行转债，此外，公募基金重点加仓了电力设备及电子等行业，可转债基金重点加仓公用事业等。 目录 一、公募基金持有转债仓位下降，重点加仓银行、电子等5 （一）公募持有可转债市值环比微增，但仓位下降5 （二）公募持仓占比降低，保险机构进一步增持7 （三）公募重点加仓银行、电子等，减持非银金融等8 （四）重仓券浦发转债持有次数减少但总量微增9 二、可转债基金业绩跑赢指数，仓位有所下降10 （一）复权单位净值上涨，整体呈现净申购10 （二）39只可转债基金整体仓位下降，杠杆率环比提升15 （三）可转债基金重点加仓银行及公用事业等18 三、风险提示19 图表目录 图表1公募持可转债市值同比下降，环比小幅增长5 图表2公募持转债市值占债券投资市值比下降，占净值比下降5 图表3公募基金一级分类持有转债市值（亿元）6 图表4基金主要二级分类持有转债市值（亿元）6 图表5公募基金一级分类持有转债市值占基金净值比6 图表6基金主要二级分类持有转债市值占基金净值比6 图表7博时中证可转债及可交换债券ETF持有转债市值最高（亿元）7 图表824Q2深交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%）7 图表924Q2上交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%）7 图表10公募基金24Q2减持沪深两所转债（亿元）8 图表11保险机构继续增持可转债（亿元）8 图表1224Q2公募基金择券的风格8 图表1324Q2公募基金各行业的持仓总市值情况9 图表1424Q2各行业转债基金持仓总市值环比变化9 图表1524Q2公募基金持有转债市值前十的个券（亿元）9 图表1624Q2公募基金持仓总市值增量前十的个券（亿元）9 图表1724Q2持仓个券中2只在季度内上市10 图表1824Q2持仓个券中升24转债截至6月30日尚未上市10 图表1924Q2可转债基金复权单位净值涨跌幅和基金规模变化情况10 图表2024Q2转债基金的资产配置变化12 图表21宝盈融源可转债基金24Q2和24Q1持仓转债13 图表22宝盈融源可转债基金24Q2和24Q1重仓股票14 图表23汇添富可转债基金24Q2和24Q1主要持仓转债14 图表24汇添富可转债基金24Q2和24Q1重仓股票15 图表2524Q2可转债基金资产市值占净值比下降15 图表2624Q2可转债基金的平均杠杆率环比提升15 图表27主要可转债基金个券配置均价（横）及平均转股溢价率（纵）16 图表2824Q2，39只可转债基金中过半数加仓转债17 图表2924Q2可转债基金持有次数环比变化18 图表3024Q2可转债基金持有市值占比环比变化18 图表3124Q2，39只可转债基金前�大重仓券统计19 24Q2中证转债指数微涨0.75%，万得可转债正股等权指数下跌7.60%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为1.46%，中位数为1.51%，整体净申购101.38亿元，39只转债基金净申购率为71.79%。24Q2公募持有可转债市值2761.49亿元，环比微增1.52%，但转债仓位降低0.04pct至0.90%（持有转债市值占基金资产净值比例）；39只可转债基金持转债市值增长，整体仓位下降，杠杆率环比提升，其中28只为净申购，净申购率为71.79%。在行业配置上，银行仍为转债的重要底仓，公募基金和可转债基金均加仓银行转债，此外，公募基金重点加仓了电力设备及电子等行业，可转债基金重点加仓公用事业等。 一、公募基金持有转债仓位下降，重点加仓银行、电子等 （一）公募持有可转债市值环比微增，但仓位下降 2024Q2公募基金持有可转债市值2761.49亿元，环比微增1.52%，同比减少12.86%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.54%，较24Q1下降0.07pct；占净值比为0.90%，较24Q1下降0.04pct。绝对金额的增长或更多来自债基整体规模的在Q2的抬升，但仓位的下降更反映公募的主观判断变化。 图表1公募持可转债市值同比下降，环比小幅增长 图表2公募持转债市值占债券投资市值比下降，占净值比下降 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 120.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 2017Q1 2017中报 2017Q3 2017年报 2018Q1 2018中报 2018Q3 2018年报 2019Q1 2019中报 2019Q3 2019年报 2020Q1 2020中报 2020Q3 2020年报 2021Q1 2021中报 2021Q3 2021年报 2022Q1 2022中报 2022Q3 2022年报 2023Q1 2023中报 2023Q3 2023年报 2024Q1 2024中报 0.00-40.00 公募基金持有可转债市值（亿元）市值环比增长率(%)-右轴 市值同比增长率(%)-右轴 资料来源：Wind，华创证券；注：数据口径为内地公募基金（不含已到期），对23Q1-24Q1按照最新板块分类统计进行了追溯 资料来源：Wind，华创证券；注：数据口径为内地公募基金（不含已到期），对23Q1-24Q1按照最新板块分类统计进行了追溯 各类型基金持有转债的市值环比变动不一。按照Wind基金一级分类，24Q2，股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别+9.13%、-11.44%、+4