核心观点与关键数据
- 整体业绩创新高：25Q1港交所实现收入及其他收益68.6亿港元（同比+31.8%，环比+7.5%），归母净利润40.8亿港元（同比+37.3%，环比+7.9%），双双创下历史季度新高。
- 盈利增长驱动因素：现货、衍生品及商品市场成交量激增带来的交易结算费提升，以及新股市场融资活动回暖。
- 各业务板块表现：
- 交易费及交易系统使用费：25.3亿港元（同比+60.3%）。
- 结算及交收费：16.0亿港元（同比+56.3%）。
- 联交所上市费：4.1亿港元（同比+11.8%）。
- 存托管及代理人服务费：2.3亿港元（同比+25.5%）。
- 市场数据费：2.8亿港元（同比+3.8%）。
- 其他收入：4.8亿港元（同比+8.5%）。
- 股东回报：2024年全年派息比率维持90%高位，未公布25Q1季度股息，但显示股东回报稳定性延续。
现货市场与沪深港通增长
- 现货市场：收入33.0亿港元（较24Q1增长14.2亿港元），日均成交金额2427亿港元（同比+144.2%，环比+29.9%），创季度新高；16个交易日成交额突破3000亿港元。
- 南向资金（港股通）：日均成交额1099亿港元（同比+254.5%）。
- 北向资金（沪深股通）：日均成交额1911亿元人民币（同比+43.7%）。
- 南向持仓市值：45140亿港元（较去年同期增加21410亿港元）。
衍生品与商品业务
- 衍生品市场：日均成交合约张数186.6万张（同比+24.0%，环比+13.0%），股票期权及恒生科技指数期货为主要驱动力。
- 商品业务：LME成交量创11年来第二高季度水平，收费交易金属合约量价齐升，支撑商品部门收入增长。
投资收益
- 投资收益净额：13.3亿港元（同比-0.9%）。
- 公司自有资金投资收益净额：5.2亿港元（同比-3.6%），平均年化回报率5.5%。
- 保证金及结算所基金投资收益净额：8.2亿港元（同比+1.2%），平均年化回报率1.6%。
- 收益增长原因：保证金资金金额增幅抵消收益率下滑。
研究结论与目标价
- 上调目标价至430.0港元，维持买入评级。
- 驱动因素：
- 港股市场活跃度提升，南下资金持续流入，推动交易及结算收入增长。
- IPO业务复苏（25Q1有17家公司上市募资187亿港元）。
- 中概股回归港股趋势，为港交所带来更多上市公司资源和交易机会。
- 全年预期：收入255.7亿港元（同比+14.3%），净利润148.7亿港元（同比+13.9%）。
- 估值：对应36.7倍PE，较前一收盘价有15.5%涨幅。
