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公司信息更新报告：短期业绩承压，股东回报举措持续加码

2026-03-30 吕明,马宇轩开源证券 yuannauy

核心观点：海尔智家短期业绩承压，但股东回报持续加码，维持“买入”评级。
业绩表现：2025年公司实现营业收入3023亿（同比+5.7%），归母净利润195.5亿（+4.4%）。2025Q4受政策波动与原料成本等因素影响，营业收入682.9亿（同比-6.7%），归母净利润21.8亿（-39.2%）。
盈利预测：下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为207.3/228.2/245.3亿元，EPS分别为2.2/2.4/2.6元。
市场表现：中国市场收入同比+3.1%，海外市场增速较高，北美/欧洲/新兴市场收入分别同比+7%/+双位数/超24%。
业务结构：电冰箱/洗衣机/厨卫/空调/水家电/渠道综合服务及其他业务分别实现收入841.7/649.9/537.4/413.2/174.7/388.9亿元，同比+1.1%/3.1%/9.6%/0.5%/10.9%/19.9%。
财务指标：2025/2025Q4毛利率分别为26.7%/24.8%，毛销差下滑主要系成本压力、竞争加剧和关税等因素。2025年期间费用率为19.1%，销售净利率分别为6.7%/3.4%。
股东回报：2025年分红率为55%，回购12亿元人民币/1亿港元A/H股，制定未来三年股东回报规划：2026年度现金分红比例不低于58%，2027年度、2028年度不低于60%。
研究结论：看好公司以高端创牌战略打造差异化多品牌矩阵，优化全球制造布局，推动海外市场份额不断提升。
风险提示：渠道提效不达预期；原材料成本大幅波动；海外市场竞争加剧。