民士达（833394）：Q1业绩延续高增，中美博弈升级下关注国产替代材料战略价值

2025-05-12 中泰证券 Max

民士达2025年一季度业绩延续高增，实现营业收入1.15亿元（同比+27.43%），归母净利润0.31亿元（同比+49.92%）。公司一季度满产满销，经营利润率持续提升，综合毛利率达39.71%，净利润率26.29%。

民士达作为国内芳纶纸产业寡头企业，市占率全球第二，在中美博弈升级背景下，国产替代战略价值凸显。公司积极扩产，1500吨/年“新型功能纸基材料产业化项目”进入设备安装阶段，预计总产能可达4500吨/年，未来市占率有望进一步提升。

公司新产品RO膜基材预计2025年开始产业化，终端产品可用于电子、医药等领域；闪蒸无纺布可用于医疗防护、建材防水等，中试线产品集中在建材防水领域。

预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.24亿元、1.61亿元、2.01亿元，维持“增持”评级，看好公司产能扩张及业绩高增长。

业务集中度较高、项目推进不及预期、研报信息更新不及时、行业规模测算偏差等风险。

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