AEBS强标征求意见，二期试验场投产贡献增量

核心观点与关键数据

• 事件背景：工信部公开征求意见，将AEBS（自动紧急制动系统）从推荐性标准升级为强制性标准，适用范围扩大至N1类载货汽车，并增加对弱势交通参与者的识别考核，技术要求全面加严。
• 中汽股份机遇：公司建成的国内首个大型封闭式智能网联试验场已投入运营，占地约4000亩，包含8条专用测试道路，能够满足绝大多数智能驾驶辅助测试场景需求。AEBS强标的实施将激活主机厂加速相关功能研发，公司测试认证需求有望持续增长。
• 财务表现：2025年Q1实现营收0.88亿元（同比+29.9%），归母净利润0.29亿元（同比+23.9%），经营性现金流净额0.16亿元（同比+41.1%）。毛利率61.5%，费用率25.4%。
• 产能爬坡展望：二期试验场投产导致折旧摊销成本在2025年达到高点（约0.4-0.5亿元），但未来3年将提供充沛增长动能，收入提升带来的规模效应将持续体现。

投资策略与预测

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为5.21/6.39/7.41亿元，归母净利润分别为2.05/2.63/3.25亿元，EPS分别为0.15/0.20/0.25元/股，对应PE为38.3/29.8/24.2倍。

风险提示

• 汽车智能化测试认证需求不及预期；
• 行业竞争加剧，毛利率下滑风险；
• 车企新车型研发强度不及预期。