季报点评：一季报业绩符合预期，自主打印领军拐点加速验证

一、业绩符合预期，信创市场销量同比增长11.24%

• 2025年第一季度，纳思达营业总收入59.27亿元，同比增长5.79%；归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，同比增长69.64%。
• 子公司奔图打印机销量同比下降6.79%，但信创市场打印机销量同比增长11.24%，国内商用市场销量同比增长7.11%，A3打印机销量同比增长51.00%。
• 子公司极海微营业收入2.54亿元，同比下降19.72%；净利润0.12亿元，同比下降70.40%。非耗材芯片营收1.04亿元，同比增长58.52%。
• 通用耗材业务营业收入13.22亿元，净利润0.16亿元。整体通用耗材出货量同比下降0.56%。

二、A3高端产品落地可期，构筑全栈自主技术壁垒

• 奔图于2024年5月发布A3新品，完整掌握激光打印机产业化核心技术，标志着中国打印产业突破关键“卡脖子”技术难题。
• A3系列新品覆盖75%的市场需求份额，在同类产品中各项性能参数达到优秀水平，为政企行业用户提供高效输出、智能便捷、稳定可靠的解决方案。

三、DSP芯片导入头部客户，布局实时控制和边缘AI融合应用

• 极海微在汽车电子、工业等领域进行全面布局：汽车芯片产品在国内外主流车厂实现项目定点，开始批量出货。
• 推出全球首款基于Arm®Cortex®M52处理器的双核架构和Helium边缘AI技术的G32R5系列高性能实时控制DSP芯片，并在多个行业头部客户实现导入。
• 针对人形机器人应用进行全面的芯片布局，部分产品已实现批量出货。

四、维持“买入”评级

• 根据关键假设及近期财报，预计公司2025-2027年营业总收入为166.27/194.57/240.05亿元，归母净利润为18.47/29.92/39.24亿元。
• 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。