业绩预告超预期，自主打印领军进入成长加速点

事件：公司发布业绩预告，2022年半年度预计归属于上市公司股东的净利润为10.00亿元至11.50亿元，比去年同期增长89.96%-118.45%。业绩超出市场预期。 2022H1业绩预告超预期，自主打印+利盟+芯片业务驱动加速成长。1）根据公司2022年半年度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润100,000万元-115,000万元，比上年同期增长89.96%-118.45%；扣除非经常性损益后的净利润85,000万元-100,000万元，比上年同期增长272.60%-338.36%。公司业绩总体超出市场预期，全年实现股权激励的业绩目标更确定，自主打印领军进入成长加速点。2）打印机业务：2022年上半年奔图（PANTUM）营业收入约21.13亿元，同比增长约14%，持续保持快速增长，且收入结构优化；打印机整体销量同比增长超30%，考虑上半年疫情对供应链和发货影响，预计全年或完成400万台出货；原装耗材出货量随着打印机装机量的提升同比增长约48%，高毛利率产品占比持续提升，长期商业模式升级的体现；利盟（LEXMARK）上半年营业收入约11.6亿美元，同比增长约10%，利盟打印机销量同比增长约18%，表明利盟进入业务恢复期，且销量增速实现突破。3）集成电路业务：2022年上半年，集成电路业务营业收入约10.5亿元，同比增长约55%。其中，打印行业芯片业务新推出高价值产品，持续贡献业绩，体现公司在全球打印耗材芯片市场统治地位，行业总体进入价格回升期；非打印通用耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子）2022年上半年营业收入同比增长约120%，车规级芯片需求高景气，高增速有望持续。特别是极海半导体持续推出更多车规级芯片，32位通用MCU批量供货汽车前/后装市场（车身域控制器、智能座椅、中控、BMS控制板、汽车EDR等场景）。4）打印机通用耗材业务：2022年上半年，供应链虽受疫情一定影响，但市场需求逐步恢复，业务整体呈现向好态势，营业收入同比增长约16%。 利盟经历全球疫情考验，经营状况逐步恢复。1）2021年欧美打印市场从2020年疫情谷底中逐步恢复，利盟全年营业收入21.77亿美元，较去年同期增长约8.75%。管理层报表数据口径下，利盟全年息税折旧及摊销前利润达2.735亿美元，同比增长18%，扣除无形资产摊销、固定资产折旧等费用后，实现净利润1300万美元（2020年为亏损8000万美元）。2）在全球疫情常态化的背景下，欧美国家对疫情的管控逐步放宽，市场办公打印需求恢复明显，有效拉动全球激光打印机和耗材的销售。同时在全球范围半导体元器件紧缺的大环境下，虽然未能全部满足市场的订单需求，利盟全年打印机销量仍取得14%的增长。另外，也大力发展与其他厂商的战略合作关系，新增的OEM订单在2021年开始陆续出货。 对标全球领军企业，“打印机+原装耗材”的销售模式盈利能力升级空间巨大。1）公司打印机实行“奔图+利盟”双品牌战略，形成全面产品线，并发挥技术、供应链、销售网络等方面的强协同作用，随着公司技术品牌竞争力提升，长期提升空间巨大。2）2021财年，惠普打印机业务中，耗材业务收入占比达62.76%。随着公司打印机市场份额提升，原装耗材业务将实现长期盈利模式升级。3）另外，公司在全球通用耗材市场份额居首，且专利布局不断加深，巩固其竞争壁垒。 维持“ 买入” 评级。根据关键假设及近期财报，预计公司2022-2024年营业总收入为275.01/327.71/387.41亿元，归母净利润为19.90/29.94/41.03亿元。维持“买入”评级。 风险提示：打印业务需求不及预期；汇率波动风险；商誉减值风险 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）