核心观点与关键数据
贵金属市场：贵金属市场本周维持震荡格局，受宏观数据分化与政策博弈影响。黄金方面，中国央行连续6个月增持黄金，中长期向好逻辑不变；白银方面，工业属性受制于贸易摩擦，前期涨势落后于黄金，但近期呈现抗压性。
美元指数：美元指数本周震荡，周初受关税不确定性压制跌破100，后因美英达成贸易协议及美联储鹰派信号重获动能，站稳100关口。市场警惕关税滞后影响，中长期债务扩张与去美元化趋势仍构成压制。
美联储政策：美联储5月议息会议维持联邦基金利率于4.25%-4.50%目标区间，鲍威尔释放鹰派信号，强调关税税率攀升可能引发通胀与失业率同步上行风险。CME FedWatch显示6月降息概率降至19.8%，7月概率回落至59.1%。
美债收益率：美债收益率小幅上行，1年期美债收益率收于4.05%，10年期美债收益率上涨4个基点至4.37%。十年期美债实际收益率上涨2个基点至2.08%，10年期与2年期美债收益率差收窄至0.49%。
美国PMI数据：美国4月ISM制造业PMI录得48.7%，高于预期但低于前值，新出口订单暴跌，显示贸易壁垒影响。服务业PMI回升至51.6，为2023年1月以来新高，物价分项指数创2023年1月以来新高。
美国就业数据：4月美国新增非农就业17.7万人，超预期。私营部门新增就业维持高位，4月失业率维持42%，劳动参与率上升。5月初请失业金人数22.8万人，预期230万人。
美国通胀水平：3月未季调CP年率回落至24%，低于预期；核心CP年率连续第二个月回落至28%。3月生产者价格指数环比下降0.4%，市场关注关税落地后数据变化。
央行购金行为：中国央行连续6个月增持黄金，4月黄金储备增加7万盎司。其他国家央行购金行为对黄金价格有正向拉动作用，预计资金将保持净流入。
ETF持仓量：截至2025年5月9日当周，黄金SPDR持仓量小幅下滑至93,794；白银SLV持仓量上升至1,402,096吨。黄金CFTC多头净持仓减少至162,497张合约，白银净多头持仓减少至49,252张合约。
库存情况：上期所黄金仓单增加1590千克至17,238千克；Comex黄金库存减少至3,915,414.82盎司。白银仓单增加3,135千克至934,459千克；Comex白银库存增加至5,035,813,497.96盎司。
价差与成交量：黄金期货平均成交量下降49.48%，白银期货平均成交量下降40.65%。
金银比：金银比价维持高位，沪金银比价为0.9653，纽约金银比为1.0125。黄金金融属性和货币属性更强，长期走势优于白银。若短期内金银比大幅回落，可择机做多。
操作建议：黄金中长期向好，若回调至下一整数关口可采用比例价差结构构建长线仓位。白银短期维持观望，若充分回调可分批入场布局长线多单。
