迎来业绩拐点，军民双轮驱动业绩增长

光电股份2024年年报显示，公司实现营业收入12.97亿元，同比减少41%，归母净利润-2.06亿元，同比减少398%。防务类产品收入下降是亏损的主要原因，防务产品收入大幅下降67%至5.26亿元，毛利率下降12.56个百分点至4.06%。光电材料与器件业务收入达7.42亿元，同比增长29%，毛利率下降2.75个百分点至12.29%，子公司新华光实现净利润909万元，同比增长47%。

公司产品线不断拓展，开展了四足无人平台双光模块研制和人形机器人头部模组研制工作，产品分别于2024年珠海航展亮相和完成首批交付，后续有望产业化成为新的增长点。2025年经营计划为实现营业收入25亿元，预计将实现扭亏为盈。2025年Q1，公司实现营收3.06亿元，同比增长33%，实现归母净利润0.01亿元，同比增长110%，业绩拐点已现。

公司拟定增不超过10.2亿，投向高性能光学材料及先进元件项目、精确制导产品数字化研发制造能力建设项目以及补流。其中，高性能光学材料及先进元件项目旨在形成年产高性能光学玻璃材料1560吨、非球面精密模压件3600万件、红外镜头400万只的生产能力，相关产品将应用于智能驾驶等领域。随着“智驾平权”时代到来，智能驾驶相关镜片产品空间广阔。4月15日，公司关于向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过。

随着兵器工业集团与兵器装备集团合作的深入，光电股份作为上市平台可承接的资产将更加丰富。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.74、1.53、2.52亿元，同比增长136%、106%、65%，对应当前股价PE分别为100、49、29倍，给予“买入”评级。

风险提示：军品恢复不及预期；民品竞争压力大导致盈利能力下降；未来资本运作具有不确定性。