农林牧渔行业周报：猪价持续震荡 产能去化有望持续

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体下跌0.03%，在申万一级子行业排名第27，跑输沪深300指数2.19pct，PE- TTM 为32.94。子行业除渔业和养殖业外均上涨，其中动物保健（4.50%）、农产品加工（2.81%）和饲料（1.67%）排名前三。个股方面，新赛股份（21.83%）、万辰生物（13.72%）、海利生物（12.90%）、金新农（11.20%）、路斯股份（9.99%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 8月上旬猪价冲高回落，截止9月2号，生猪价格已下降至17.08元/kg，呈现缓步下降趋势。出栏体重连续三周增加，但仍低于去年同期，仔猪价跟随猪价回落，冻品库存环比下降较去年同期偏高。截至8月31日，本周全国生猪出栏均价17.12元/公斤，周环比0.41%，月环比+4.33%；本周全国出栏平均体重为122.49公斤，较上周继续增加0.25公斤，较去年同比减少3.37%；本周15kg仔猪价468元/头，环比下跌8.06%，6月以来仔猪价累计下降24.76%；本周冻品库容率较上周下降0.03pct，较去年同期增加4.10pct。 据农业农村部监测，今年2-7月份，全国新生仔猪数同比增长8.4%，处于近年来的较高水平。预示着未来六个月的生猪市场供应或将明显高于去年同期，叠加近期消费增长有限，猪价不具备大幅上涨的基础。 本周热点聚焦： 农业农村部成立第十届全国农药登记评审委员会；农业农村部召开全国农垦“两大行动”推进会 其他板块核心观点： 种子种植：国家高度重视粮食安全，转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因商业化技术储备较为充足，国内种业变革在即，有望带动种业市场规模进入新一轮高速增长。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加推动养宠需求，国内宠物行业迎上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰；建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业;建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科;转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份；子品牌营销定位精准，多渠道同步发展的乖宝宠物。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1.每周观点：生猪继续震荡走势，产能去化有望持续 1.1生猪养殖：猪价维持成本水平，出栏体重继续增加 8月上旬猪价冲高回落，截止9月2号，生猪价格已下降至17.08元/kg，呈现缓步下降趋势。出栏体重连续三周增加，但仍低于去年同期，仔猪价跟随猪价回落，冻品库存环比下降较去年同期偏高。截至8月31日，本周全国生猪出栏均价17.12元/公斤，周环比0.41%，月环比+4.33%；本周全国出栏平均体重为122.49公斤，较上周继续增加0.25公斤，较去年同比减少3.37%；本周15kg仔猪价468元/头，环比下跌8.06%，6月以来仔猪价累计下降24.76%；本周冻品库容率较上周下降0.03pct，较去年同期增加4.10pct。 据农业农村部监测，今年2-7月份，全国新生仔猪数同比增长8.4%，处于近年来的较高水平。预示着未来六个月的生猪市场供应将明显高于去年同期，叠加近期消费增长有限，猪价不具备大幅上涨的基础。通过仔猪存栏及能繁存栏推算，下半年生猪供应处于高位，叠加当下冻品库存同比较高，自进入9月消费季以来，学校开学等因素对猪价消费提升有限，因此猪价难以实现真正的反转，随着标猪增重后大猪存栏问题有望解决，肥标价差修复后猪价预计重回下行通道。产业内对四季度需求好转提振仍有预期，一致性预期是否催生压栏需求，对四季度供应造成较大压力，继续关注体重、肥标价差等指标以及二次育肥、冻品库存等因素。 生猪养殖行业连续两年产业亏损时间远高于利润周期，猪价大幅波动下行业资金压力已有显现，目前生猪养殖企业头均估值处于历史低位，行业去化趋势有望持续，重点推荐生猪养殖板块。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的【牧原股份】；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的【温氏股份】；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的【新五丰】;建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的【巨星农牧】。 图表1：8月31日全国生猪均价17.12元/kg 图表2：本周毛白价差收窄4.64元/kg 自繁自养利润回落，外购仔猪亏损增加。根据涌益咨询数据，本周自繁自养生猪养殖利润为182.1元/头，外购仔猪育肥养殖亏损11.02元/头。截止8月31日，全国平均猪粮比价为5.96：1，处于过度下跌三级预警区间。 图表3：本周自繁自养生猪养殖利润182.1元/头 图表4：本周外购育肥生猪养殖利润-11.02元/头 利润驱栏压栏情绪，出栏体重继续增加。本周全国出栏平均体重为122.49公斤，较上周继续增加0.25公斤，出栏体重相比去年同期仍偏低，较去年同比-3.37%。据涌益咨询了解，市场压栏增重心态提升，同时部分集团伴随7月下旬价格上行有调整出栏节奏预期，部分集团由于前期体重值低上调体重5kg左右。 图表5：8月25日全国猪粮比5.96 图表6：生猪出栏体重连续增加至122.49公斤/头 7月能繁母猪存栏继续下降。2023年7月份全国能繁母猪存栏量为4271万头，环比下降0.58%，同比下降0.63%。2季度末生猪存栏为43517万头，环比增长1.0%，同比增长1.1%。截至8月31日，本周15KG仔猪市场销售均价为468元/头，环比下降8.06%，50KG二元母猪市场均价为1627元/头，环比下降0.25%。 图表7：7月能繁存栏4271万头，环比-0.58%（万头&%） 图表8：仔猪和二元后备母猪价格（元/头） 屠宰量小幅提升，屠企冻品入库需求下降。全国平均屠宰量为144964头/日，周环比上涨4.30%。本周天气转凉消费有所好转，临近开学各地出现备货，预计屠宰量短期小幅增长。本周冻品库容率较上周下降0.03pct，基本持平，较去年同期增加4.10pct。 图表9：涌益样本屠企生猪日度屠宰量周环比4.30% 图表10：本周涌益样本屠宰企业冻品库容率19.80% 1.2种业种植：极端天气影响粮食生产，政策加码下转基因行业景气提升 近期受台风天气影响，多个产粮大省出现强降雨。受台风“卡努”影响，吉林东部、黑龙江等地部分地区将有大到暴雨，局地有大暴雨，暴雨灾害叠加效应对粮食作物生产影响较大，现阶段，主要粮种玉米、大豆及小麦主粮品种出现价格小幅上涨。 粮食价格的上涨或导致农民播种积极性提升，未来种子价格有望受此影响提升。叠加专基因性状逐步推进，种植业有望迎来量价齐升。 2023年2月，中央一号文件提出：全面实施生物育种重大项目，加快玉米、大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围。为保障粮食有效供给，确保国家粮食安全，提高防范和抵御粮食安全风险能力，7月20日中央财经委员会第二次会议召开，会议强调，粮食安全是“国之大者”，耕地是粮食生产的命根子，要落实藏粮于地、藏粮于技战略，切实加强耕地保护。 国家高度重视粮食安全，转基因是保障粮食安全、实现种业振兴的战略要求。转基因商业化技术储备较为充足，转基因商业化有序推进。国内种业变革在即，有望带动种业市场规模进入新一轮高速增长。重点推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的【隆平高科】;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的【登海种业】;建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的【荃银高科】;基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的【大北农】。 图表11：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表12：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：基本面逐步改善，需求有望提升 截止2023年9月1日，玉米平均价为2928.51元/吨，豆粕为4985.14元/吨，鱼粉价格为2124.78美元/吨，分别周度环比变动0.36%、0.33%、0.00%。禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头【海大集团】。 图表13：玉米:平均价（元/吨） 图表14：豆粕（元/吨） 图表15：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的【中宠股份】；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的【佩蒂股份】；子品牌营销定位精准，多渠道同步发展的【乖宝宠物】。 2019-2022年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2706亿元，三年CAGR达10.16%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表16：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 据魔镜数据，2023年7月份，中宠旗下品牌顽皮/Zeal/Toptrees淘宝销售额分别为1562.30/437.64/396.13万元，同比分别变动-22.40%/-11.60%/+10.40%；乖宝集团旗下麦富迪淘宝销售额为0.61亿元，同比增长15.30%；佩蒂旗下爵宴销售额为364.98万元，同比增长70.50%。作为宠物食品行业上市与待上市企业，因受消费低迷影响，7月数据涨跌互现。 图表17：麦富迪淘宝销售额（元）&同比(%) 图表18：爵宴淘宝销售额（元）&同比(%) 图表19：中宠旗下品牌淘宝销售额（元）&同比(%) 2.市场表现 本周农林牧渔板块指数整体下跌0.03%，在申万一级子行业排名第27，跑输沪深300指数2.19pct，PE- TTM 为32.94。子行业除渔业和养殖业外均上涨，其中动物保健（4.50%）、农产品加工（2.81%）和饲料（1.67%）排名前三。个股方面，新赛股份（21.83%）、万辰生物（13.72%）、海利生物（12.90%）、金新农（11.20%）、路斯股份（9.99%）分列涨幅前五。 图表20：行业周涨幅对比 图表21：板块与沪深300受益比图 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 图表23：农业子板块周涨幅对比 图表24：农业周涨幅前十个股 3.行业新闻 农业农村部成立第十届全国农药登记评审委员会 根据《农药管理条例》规定，农业农村部组建了第十届全国农药登记评审委员会，并于8月27日在京召开成立大会，农业农村部党组成员、副部长张兴旺出席会议并讲话。会议强调，党的二十大关于粮食安全、绿色发展、工业转型升级等