事件点评：货车中标略超预期，业绩保持稳健增长

核心观点

• 中标超预期：晋西车轴中标国铁集团铁路项目450辆，占5.77%，高于预期。
• 业绩稳健增长：2024年营收13.14亿元，同比增长2.40%；归母净利润2,307.58万元，同比增长13.39%。2025年Q1营收3.73亿元，同比上升52.67%，扭亏为盈。
• 车轴竞争力强：国铁货车车轴市占率约33%，连续多年保持第一；货车业务市场占有率约4%，保持稳定。
• 防务装备潜力：背靠兵器工业集团，防务装备业务有望成为核心增长极。

关键数据

• 2024年业绩：营收13.14亿元（同比增长2.40%），归母净利润2,307.58万元（同比增长13.39%）。
• 2025年Q1业绩：营收3.73亿元（同比增长52.67%），归母净利润781.89万元（扭亏为盈）。
• 2025-2027年盈利预测：收入分别为13.28亿元/13.55亿元/13.84亿元，归母净利润分别为0.27亿元/0.31亿元/0.35亿元，对应PB分别为1.54x/1.53x/1.52x。

研究结论

• 公司主业稳定，新业务（防务装备、智慧消防等）取得军品资质，依托军工央企背景，业绩有望进一步增长。
• 维持“增持”评级，建议关注市场竞争、安全质量、汇率变动等风险。

风险提示

• 市场竞争风险、安全质量风险、汇率变动风险及国际结算风险、铁路投资不及预期风险、成本上升风险等。