城投报表分析专题：年报视角下的城投观察

从资产端来看，2024年城投平台总资产增速持续下降，项目投资放缓。存货总规模仍在抬升，但增速较2023年下滑，存货同比增加的平台比例也有所降低，这与基数提升、地方政府债务监管约束以及投资放缓有关。应收账款和其他应收款增速均出现明显下滑，同比增加的平台比例下降，反映出政策监管框架进一步规范，防范新增地方政府隐性债务，平台回款有所提升，政府欠款或一定程度有在去化清偿。土地出让收入下滑，其他经营现金流入同比增速下降，平台并未显著改善。投资现金流出来看，2024年城投投资现金流出总规模增速下滑，更多是减支，项目投资亦受到影响。长期股权投资以及可供出售金融资产等转型投资类科目的总规模增速及同比增加的平台比例有所下滑，投资收益总规模同比增速略有下降，目前整体规模绝对水平不高，且同比增加的平台比例明显下滑。

从负债端来看，2024年城投再融资环境仍处一个趋紧的环境当中，平台货币资金储备包括货币资金占总资产比重有所下降，取得借款收到的现金、偿还借款支出的现金同样有所下降。有息债务总规模仍在提升，但增速则持续下降，并且有息债务占总负债比重同比也有所下滑。受低利率环境和债市融资政策的影响，银行贷款比重明显升高，同时伴随着债券规模小幅压降，非标规模大幅压降。长期负债同比增加的平台比例在减少，债务期限结构仍呈现短期化的特征。