固定收益专题：河北，“燕赵大地”的城投观察（下）

证券分析师 固定收益专题 河北：“燕赵大地”的城投观察（下） 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn胡君 资格编号：S0120523060001 邮箱：hujun＠tebon.com.cn 相关研究 信用债投资策略研究： 《郑州航空港：孜孜不倦，应有回响》 《河北：“燕赵大地”的城投观察 （上）》 《新能源车产业和城市共振的“合肥观察”》 《地产择券：“小而美”房企》 《公募基金的信用债投资思路变迁》 《当前信用利差分析，兼论信用利差什么情况下会收窄》 信用债观点： 《地产形势探析：且行且观》 《云南区域城投：政策边际利好》 《河南一二级市场跟踪》 证券研究报告|固定收益专题 2023年11月6日 研报要点： 信用环境：历史上河北省共有10家主体发生过信用债违约，其中7家为民企、2家为国企、1家为中外合资企业。违约事件集中于20年和21年，主要是由于东旭光电（含东旭集团）和华夏幸福违约次数多、金额高。22年，河北省共发生24次非标融资风险事件（已违约）。 京津冀协同发展推进当中：23年5月，习近平总书记先后到河北雄安新区、沧州、石家庄等地考察。在5月召开的高标准高质量推进雄安新区建设座谈会、 深入推进京津冀协同发展座谈会两次会议上，习近平总书记都提到要“接续谋划第二批启动疏解的在京央企总部及二、三级子公司或创新业务板块”。23年 6月7日至27日间，河北省委书记倪岳峰两次赴京，拜访中国电信、中国航天 科技、中国卫星网络集团等15家央企。2022年以来，省政府已经与数十家央 企签订战略合作协议。 金融资源方面，分地区来看，河北省商业银行分行数量最多的城市是省会石家庄，达30家，金融资源集中度较高。唐山、保定、廊坊的分行数量同样较多。值得注意的是，新设立的雄安新区分行数量达18家，反映该地区金融资源较为 丰富。从信贷支持来看，河北省各地市城投授信额度呈现两极分化，省会石家庄授信额度最高，达2256.61亿元，沧州超1000亿元，邯郸、唐山、保定介 于500至1000亿元之间。 河北省经济总量处于全国中上游，但人均产出较低，政府财力依赖中央补助，政府负债率低，偿债压力不重。区域方面，可关注唐山、石家庄和秦皇岛。短期来看，河北省债券性价比高，一方面，可选择化债资源丰富的区域，另一方面，部分区域虽债务规模偏大，但产业发展稳扎稳打，如唐山，可保持关注。 长期来看，相比京津，河北省优势产业仍以钢铁、石化等高能耗、低附加值的传统产业居多，目前河北正大力推进高新技术产业投资，以实现转型升级，先进装备制造业发展势头迅猛，位于全国前列。中央对河北的要求是“在对接京津、服务京津中加快发展自己”；推进京津冀协同发展，打造北京非首都功能疏解首选地，成为河北的工作重心。我们预计后续来自北京的产业转移将缓解优质资源和要素单向流入首都的现状，使京津冀实现均衡发展。 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.京津冀协同发展最新进展3 2.区域信用环境及平台梳理5 2.1.区域信用环境5 2.1.1.重要事件5 2.1.2.金融资源及支持7 2.2.区域融资情况9 2.3.平台梳理11 3.投资策略12 风险提示15 信息披露16 图表目录 图1：河北省历年境内信用债违约情况（亿元）5 图2：河北省各主体境内信用债违约情况（亿元）5 图3：各省市自治区（不含港澳台）2022年非标融资违约事件数量6 图4：收益率走势-冀中能源（%）6 图5：收益率对比-冀中能源和曹国控（%）6 图6：河北省各地区商业银行分行数量8 图7：河北省主要商业银行分行数量及城投授信额度（亿元）8 图8：各类型银行对河北城投平台授信额度8 图9：河北省部分地区城投平台授信额度（亿元）8 图10：河北省21年各市工业指标12 图11：河北短久期债汇总-分主体（%）13 图12：河北短久期债汇总-分债券（%）14 表1：近期京津冀协同发展相关重要表态3 表2：近期河北省人民政府与部委及央企签订合作协议情况4 表3：冀中能源集团有限责任公司近年现金流情况-亿元6 表4：冀中能源发债情况——规模（亿元）7 表5：曹妃甸发债情况——平均票面利率（％）7 表6：河北省近年区域融资情况（亿元）9 表7：河北省各市近年城投债发行额（亿元）9 表8：河北省各市近年城投债净融资额（亿元）10 表9：河北省23年以来新发城投私募债占比情况（亿元）10 表10：河北城投平台概览11 表11：地市级城投债收益率情况及对比（河北、河南）13 表12：区县级城投债收益率情况及对比（河北、河南）13 表13：重仓券-亿元14 1.京津冀协同发展最新进展 中央召开重要会议推进京津冀协同发展、雄安新区建设。23年5月，习近平总书记先后到河北雄安新区、沧州、石家庄等地考察。在5月召开的高标准 高质量推进雄安新区建设座谈会、深入推进京津冀协同发展座谈会两次会议上，习近平总书记都提到要“接续谋划第二批启动疏解的在京央企总部及二、三级子公司或创新业务板块”。 据中新网报道，23年6月7日至27日间，河北省委书记倪岳峰两次赴京， 拜访中国电信、中国航天科技、中国卫星网络集团等15家央企，期间倪岳峰多次谈及“河北将张开双臂拥抱在京央企，为央企在雄安新区和河北其他地区布局更多产业项目、二三级子公司或创新业务板块等提供高效服务、营造一流环境”。2022年以来，省政府已经与数十家央企签订战略合作协议。 表1：近期京津冀协同发展相关重要表态 习近平在河北省雄安新区考习近平强调，雄安新区已进入大规模建设与承接北京非首都功能疏解并重阶段，工作重心已转 2023-05-10察，并主持召开高标准高质向高质量建设、高水平管理、高质量疏解发展并举。要坚定信心，保持定力，稳扎稳打，善作善 量推进雄安新区建设座谈会成，推动各项工作不断取得新进展。 相关表态 事件 日期 2023-05-11 习近平强调，河北区位优势独特，海运条件便利，要持续推进港口转型升级和资源整合，优化 习近平考察河北省港口整合港口功能布局，主动对接京津冀协同发展、高标准高质量建设雄安新区、共建“一带一路”等发展和黄骅港生产经营、发国家重大战略需求，在推动区域经济协调发展、建设现代化产业体系中发挥更大作用。黄骅港 展规划等情况 作为我国西煤东运、北煤南运的重要枢纽港口，要加强港口能力建设，创新管理体制机制，打造多功能、综合性、现代化大港。 2023-05-12习近平考察石家庄市 国际生物医药园规划展馆 习近平强调，生物医药产业是关系国计民生和国家安全的战略性新兴产业。要加强基础研究和科技创新能力建设，把生物医药产业发展的命脉牢牢掌握在我们自己手中。要坚持人民至上、生命 习近平主持召开 2023-05-12 深入推进京津冀协同发展座津要持续深化对河北的帮扶，带动河北有条件的地区更好承接京津科技溢出效应和产业转移。 习近平强调，河北要发挥环京津的地缘优势，从不同方向打造联通京津的经济廊道，北京、天 谈会 2023-05-12习近平考察位于石家庄市的习近平强调，必须瞄准国家战略需求，系统布局关键创新资源，发挥产学研深度融合优势，不断中国电科产业基础研究院在关键核心技术上取得新突破。 至上，研发生产更多适合中国人生命基因传承和身体素质特点的“中国药”，特别是要加强中医药传承创新发展。 2023-06-30 会议强调，要结合雄安新区现阶段的实际需要，紧紧围绕疏解人员利益关切，有针对性地采取支 中共中央政治局召开会议审持措施。要坚持稳步有序、量力而行，持续推进标志性疏解项目在雄安新区落地建设，积极探索议《关于支持高标准高质量和遵循城市建设发展规律，强化节约集约、绿色低碳，合理把握建设规模和节奏，创造“雄安质 建设雄安新区若干政策措施量”。要坚持探索创新、先行先试，处理好当前和长远、政府和市场等关系，有针对性地推动相 的意见》 关领域改革创新举措在雄安新区落地实施，优化营商环境，加强科技创新，发展高端高新产业， 不断增强雄安新区自身建设发展能力。要聚焦城市治理架构、公共服务制度等，加强雄安新区未来城市建设运营管理体制的前瞻设计，积极探索具有中国特色的现代化城市治理新模式。 北京将唱好京津“双城记”，深化与河北高水平合作，加快构建现代化首都都市圈。天津将与北 京、河北携手，把京津冀协同发展作为推动高质量发展的战略牵引，贯彻落实到天津全面建设社 2023-07-07 京津冀党政主要领导座谈会会主义现代化大都市的各领域、全过程。把服务北京、支持雄安新区作为重要责任，全力支持北 在京举行京非首都功能疏解，主动服务北京“新两翼”建设，守住筑牢首都“护城河”，继续做好对口帮 扶承德市工作。河北将与京津两市通力协作，全力配合、全力支持、全力保障京津有关工作，切 实肩负起实施重大国家战略和办好千年大计、国家大事的责任使命，推动协同发展不断迈上新台 阶。 资料来源：中国发展网，中国政协委员会官网等，德邦研究所 表2：近期河北省人民政府与部委及央企签订合作协议情况 日期 协议双方 合作内容概要 2022-08-03 河北省人民政府 国投集团 希望双方以此次签约为新的契机，进一步深化战略对接，携手推进河北港口资源整合和转型升级，扎实推动港口经济、海洋经济发展。 中国移动将加大在冀投资力度，加快河北省数字基础设施建设，打造“连接﹢算力﹢能力”新型 2022-11-16 河北省人民政府 中国移动信息服务体系，助力河北数字强省建设。河北省政府将创造良好的营商环境，在市政规划、配套建 设、土地和电力保障、公共资源开放、应用成果推广、创新研发、人才引进等方面给予协调和支持。 2022-11-16 河北省人民政府 中国电信将积极发挥云网资源和技术优势，不断探索数字政府建设创新模式，以5G、物联网、AI、中国电信大数据、区块链、安全等信息技术夯实智慧城市建设底座，整合前沿技术推动中国式现代化河北场 景应用，全方位、多领域、深层次助力河北数字经济高质量发展。 2022-11-17 河北省人民政府 中国铁塔双方将重点在加快河北5G网络建设、夯实数字基础设施等领域深入开展合作，共同推动数字经济高 质量发展。 2022-11-17 河北省人民政府 中国联通将充分发挥在数字信息基础设施建设、信息产业发展、信息化应用服务等方面的主导优 中国联通势，以及在技术创新、资源整合等方面的行业优势，积极参与河北数字政府、智慧城市建设和数字 经济发展，全方位、宽领域、深层次推动5G、工业互联网、云计算、大数据、物联网、人工智能等前沿技术服务河北经济社会发展。 2022-12-30河北省人民政府中国东方电气集 团 2023-02-22河北省人民政府商务部 中国航天科工集 希望双方以此次签约为契机，进一步深化合作，打造清洁能源高端装备制造基地，携手推进新型能 源强省建设。河北将提供优质服务，创造良好发展环境。 商务部将重点从5个领域，对河北商务工作予以支持：支持河北省搞活流通和促进消费，支持河北省打造高水平对外开放平台，支持河北省强化招商引资，支持河北省推进对外贸易和投资合 作，支持河北省加强商务干部队伍建设。与此同时，河北将立足实际，积极配合商务部落实相关工 作。 希望中国航天科工与河北一道抢抓发展机遇，充分利用雄安新区等创新平台，持续深化空天领域科 2023-03-21河北省人民政府 团技创新，携手把雄安新区打造成为全球创新高地。河北将认真落实深化战略合作框架协议，进一步 优化营商环境，为包括中国航天科工在内的各类企业提供优质服务，共同谱写高质量发展新篇章。 希望双方共享发展机遇，深化拓展核电、核技术应用、新能源等领域合作，携手推进新型能源强省 2023-03-24河北省人民政府中核集团 2023-04-12河北省人民政府中国华能集团 等18家央企 建设，实现互利共赢。河北各级各部门将持续优化营