一、行情回顾
2025年4月，油脂板块整体走势先抑后扬，但整体跟随原油价格运行，基本面偏弱导致缺乏持续性上行动能。国内豆油期货呈现先涨后跌走势，受美国生物能源政策炒作和原油价格下跌影响。棕榈油市场进入增产周期，但主要需求国采购积极性偏低，叠加B40政策变数，利空压制价格。菜油期货走势平稳，但受整体油脂市场氛围和中美关税问题影响。
二、豆油市场供需情况
- 全球大豆供需：USDA4月报告显示全球大豆产量略有下调但库存上升，美豆新作种植面积下调，天气容错率降低，市场对天气敏感度增加。美豆出口销售放缓，巴西大豆出口强劲，中国大豆进口依赖性减弱。
- 国内大豆供需：一季度中国大豆进口量下降，但4月进口量将显著增加，二季度进口大豆到港量将大幅增加，豆油供应压力增强。
- 国内豆油供需：一季度豆油进口量大幅下降，二季度豆油供应可期，需求缺乏增量，库存下降。
三、棕榈油市场供需情况
- 马来西亚棕油供需：3月产量增加，库存止降回升，4月延续增产趋势，出口表现偏弱，供需形势偏空。
- 印尼棕榈油供需：产地进入累库周期，B40政策推进缓慢，供应增加，出口下滑。
- 印度棕榈油供需：棕榈油进口同比收窄，主要原因是价格相对其他油脂竞争力提升。
- 中国棕榈油供需：进口利润倒挂，进口量减少，需求疲软，库存低位运行。
四、菜油市场供需情况
- 全球菜籽供需：全球菜籽供需维持紧平衡，加拿大产量预期下降，乌克兰情况不容乐观，库存处于较低水平。
- 中国菜籽菜油供需：二季度菜油供应仍维持宽松，菜籽进口量减少，库存处于合理水平。
五、行情展望
- 单边走势提示：5月油脂偏运行为主，供需逻辑缺乏持续上行动能，原油缺乏持续上行动能叠加全球生物燃料政策变数仍存，压制油脂板块走势。豆油供应可期，限制期货盘面上方空间。棕榈油难上行，但国内供应端偏紧，对现货仍具备支撑。菜油整体库存难去，限制盘面上行动能。建议以空配棕榈油思路为主。
- 套利机会提示：油粕比观望，油脂间价差具体策略关注油脂油料套利周报。
操作建议：
- 豆油2509合约参考运行区间7400-7900
- 棕榈油2509合约参考区间7700-8400
- 菜籽油2509合约参考区间9000-9500
