油脂油料期货周报：生柴政策施压油脂，期现回归支撑两粕

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2022年12月4日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 生柴政策施压油脂，期现回归支撑两粕 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）阿根廷核心种植区干旱加重，种植进度偏慢，存在产量不及预期的忧虑；2）巴西大豆种植进度过半，市场仍维持巴西大豆新作丰产预期，产量将有望在1.5亿吨水平之上；3）中国疫情防控措施进一步优化，市场对中国需求形势变得乐观，美豆需求端表现强劲；4）国内大豆、菜籽巨量到港，国内大豆压榨量快速增加，豆粕库存止降转增，12月进口大豆到港量预计可达910万吨；5）基差报价快速下跌，期货价格较为坚挺，均符合之前预估，预计豆粕基差仍将承压下行；6）受天气转凉影响，水产料需求回落，但随着春节的临近，禽料及猪料需求维持较好态势。 操作上，两粕盘面维持高位震荡运行，本周豆粕2301合约参考区间 4000-4350，菜粕2301合约参考区间2950-3200。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）美国环保署（EPA）公布的生物燃料掺混要求低于预期，基于豆油的生物燃料需求将会相应减少，美豆油因此大幅下挫，拖累全球油脂价格；2）马来当前已公布的11月高频供需数据基本符合预期；3）印尼将维持十二月上半月的毛棕 榈参考价格和关税；4）国内豆油库存仍维持在近7年低位水平，棕榈油 累库速度较快，经9-10月到港激增的影响，国内棕榈油商业库存已经达到历年同期偏高水平，后市供应趋松预期限制棕油价格继续走高；5）菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待。 操作上，本周油脂将承压运行，重点关注进口菜籽及大豆到港情况，建议观望或逢高布局沽空。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况5 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析11 七、豆粕及棕榈油期权统计11 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,800 4,300 1,800 1,600 3,8001,400 3,3001,200 2022/1 2022/2 2022/3 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2,8001,000 连粕2301美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 2日油厂豆粕报价继续下调，其中沿海区域油厂主流报价在4800-4950元/吨，广东4950元/ 吨跌50元/吨，江苏4800元/吨跌120元/吨，山东4900元/吨跌70元/吨，天津4900元/吨跌90 元/吨。 （2）油脂现货价格 2日内盘油脂现货价格普跌，广东广州豆油均价9920元/吨，较上一交易日跌230元/吨；广 州24度棕榈油均价在8400元/吨，与上一交易日跌220元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本上涨。截止到12月1日马来西亚棕榈油离岸价为1010美元/吨， 较上周四涨30美元；进口到岸价为1035美元，较上周四涨30美元/吨；进口成本价为8798.82元 /吨，较上周四涨159.68元/吨。 【大豆】盘面利润有所反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至12月4日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【美国环保署的掺混计划利空美豆油跌停】周四芝加哥豆油期货暴跌，其中基准2023年1月豆油期价封在跌停板位置，跌幅4.5美分/磅或6.3%，因为美国环保署（EPA）公布的生物燃料掺混要求低于预期，此外还将电动汽车的电力纳入生物燃料项目，基于豆油的生物燃料需求将会相应减少。EPA提议在2023年掺混208.2亿加仑的生物燃料，2024年掺混218.7亿加仑，2025年掺混226.8亿加仑。作为对比，2022年为206.3亿加仑。初步推算，2023年增加1.9亿加仑生物燃料将对应豆油需求增加40多万吨，低于美国农业部此前预计2022/23年度美豆油工业消费将增加的66万吨。 【截至11月24日美国大豆出口检验总量同比下降10.1%】美国农业部出口检验报告显示，截 至11月24日当周，美国大豆出口检验202.2万吨，低于一周前的242.5万吨和上年同期225.9万吨。迄今，2022/23年度美国大豆出口检验总量1924.8万吨，同比减少10.1%，为美国农业部出口预测目标5566万吨的34.6%。美豆集中收获上市，内河运输压力缓解，大豆出口检验数据表现良好。 【上周美国对中国装运大豆149.7万吨】截至11月24日的一周，美国对中国（大陆地区） 装运大豆149.7万吨，前一周装运174.8万吨。当周美国对中国大豆出口检验量占到该周出口检验总量的74%，前一周是75.1%。迄今为止，2022/23年度美国对中国累计装运大豆1335.4万吨，高于上年同期的1308.4万吨。 【美国农业部：10月份大豆压榨环比增长17.3%】美国农业部周四发布的月度油籽压榨数据 显示，10月份美国大豆压榨量1.97亿蒲，高于市场预期的1.959亿磅，比9月份的1.676亿蒲提高2900万蒲或17.3%，和上年同期基本持平。10月底美国豆油库存20.94亿磅，低于市场预期的 21.07亿磅，比9月底的23个月低点19.99亿磅提高5.2%，比上年同期23.86亿磅降低12.3%。 【Datagro：预计2022/23年度巴西大豆产量1.5332亿吨】咨询公司Datagro周四发布对2022/23年度巴西作物的第二次调查，预计巴西大豆产量达创纪录的1.5332亿吨。比上年受干旱影响的产量1.269亿吨提高20.8%。预计2022/23年度巴西大豆种植面积4379万公顷，比7月份发布的播种意向预测值高76.2万公顷，比上年提高198万公顷。巴西大豆种植面积将连续16年增长。 【优惠汇率启动阿根廷大豆销量创下数月来最高水平】周二罗萨里奥谷物交易所（BCR）称， 11月28日优惠汇率生效第一天，阿根廷农户销售大豆29.9万吨，创9月份大豆美元汇率结束两 个月来最高单日销量，而在11月10-17日期间，阿根廷农户仅销售2021/22年度大豆16.55万 吨。阿根廷政府曾在9月5-30日期间实施200比索兑1美元的优惠汇率，当时官方汇率为140比 索，促使农户销售约1330万吨大豆，而通常阿根廷农户每月销售大豆数量为440万吨。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2020年2021年2022年 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况1）马来棕榈油供需 【高频供需数据基本符合市场预期】SPPOMA最新发布的数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比降4.69%。ITS发布的数据显示，马来西亚11月棕榈油产品出口量为158万吨，较上月增加6%，产量与出口基本符合市场预期。 【马来西亚维持12月棕榈油出口税8%不变】周三马来西亚棕榈油局（MPOB）发布公告，将2022年12月毛棕榈油出口税维持在8%。用于计算关税的参考价格从11月的3575.80令吉/吨上 调至3847.24令吉/吨。12月毛棕榈油应缴出口税为307.78令吉或69.32美元/吨，11月为286.06 令吉或71美元/吨。自2021年1月以来，马来西亚毛棕榈油出口关税一直维持在8%的最高水平。2）印尼棕榈油供需 【12月1-15日印尼毛棕榈油出口参考价维持不变】周三印尼贸易部公布，印尼将12月1-15 日毛棕榈油出口参考价确定为824.32美元/吨，该参考价对应的毛棕榈油出口关税33美元/吨， 出口专项税85美元/吨，与11月16-30日持平。3）印度棕榈油供需 【印度炼油协会要求政府提高毛棕榈油和精炼棕榈油的关税差】印度炼油协会（SEA）已向印度商务部递交信函，要求提高毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差。SEA建议将24度精炼棕榈油关税从目前的12.5%提高到20%，同时不改变毛棕榈油关税，目前毛棕榈油和精炼棕榈油之间的关税差只有7.5%，导致精炼棕榈油进口量增加，印度国内食用油精炼行业的产能利用率降低。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国10月大豆进口413.6万吨，环比减少357.9万吨，减幅46.4%，比上年同期的510.9万吨减少19%。1-10月我国累计进口大豆7317.7万吨，同比减少7.4%。 此外，据Mysteel农产品团队对2023年1月及2月的进口大豆数量初步统计，其中1月进口 大豆到港量预计750万吨，2月进口大豆到港量预计530万吨。2022年12月份国内主要市场油厂 进口大豆到港量预计140船，共计约910万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第47周（11月19日至11月25日） 111家油厂大豆实际压榨量为197.7万吨，开机率为68.72%。47油厂实际开机率低于预期，较预 估低8.66万吨；较前一周实际压榨量增加44.84万吨。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年11月25日（第47周），全国重点地区豆油商业库存 约74.56万吨，较上周减少0.64万吨，降幅0.85%；全国重点地区棕榈油商业库存约92.75万吨， 较上周增加4.97万吨，增幅5.66%；同比2021年第47周棕榈油商业库存增加45.02万吨。 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 6 5 4 3 2 1 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月3日 2月13日 2019年 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 4月