油脂油料期货周报：洪水忧虑推高油脂，供应趋松施压两粕

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部 2022年10月24日 洪水忧虑推高油脂，供应趋松施压两粕 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）密西西比河运河水位偏低继续影响出口预期，但相比之下，美豆销售进度正常偏快；2）巴西大豆种植进度提速，市场维持新作产量将创纪录预期；3）据我的农产品数据预测，11月进口大豆将激增，达到960万吨水平；4）油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，下游饲料企业库存较低，支撑现货价格，豆粕基差高企，近月合约临近到期，基差回归将扰动主力走势偏强；5）受天气转凉影响，水产料需求回落，但禽料及猪料需求维持较好态势。 操作上，美豆成本端有所减弱，11月国内进口大豆到港预计大涨，施压豆粕盘面，重点关注近月合约基差回归路径，本周豆粕2301合约参考区间3900-4250，菜粕2301合约参考区间2900-3300。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）东南亚洪水问题影响印尼及马来西亚棕榈油产量预期，给予市场炒作题材，但以短期扰动看待；2）马来西亚棕榈油10月产量有所下滑，马币延续疲软，三个口径的出口量统计存在分化，10月库存变动方向仍有待观察；3）截至8月底，印尼棕榈油库存下滑至404万吨附近，胀库问题基本收尾，而出口刺激政策仍将延续，后续库存存在继续下滑可能；4）俄罗斯退出黑海谷物出口协议，俄乌冲突升温，原油价格波动剧烈，具备生物柴油属性的国际豆棕油价格受扰动较为明显，同时国际油脂供应问题再度提振棕榈油需求预期；5）国内9月油厂压榨量偏低，国内豆油库存回暖不及预期，高基差支撑期货价格；6）国内棕油近几周商业库存加速上行，国内供应压力逐步上升，施压盘面。 操作上，本周油脂高位震荡为主，建议观望或逢高沽空。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 13 油脂油料期货周报 【目 录】 一、期货行情 ................................................................................... 3 二、现货价格 ................................................................................... 3 三、油脂油料成本及压榨利润 ..................................................................... 4 四、国外油脂油料供需面 ......................................................................... 4 4.1 国外大豆供需情况——河运问题影响美豆出口，巴西种植进度正常 ............................. 4 4.2 国外油脂供需情况 ....................................................................... 5 五、国内油脂油料供需面 ......................................................................... 6 5.1大豆进口情况 ........................................................................... 6 5.2 油厂开机率及压榨情况 ................................................................... 6 5.3油脂油料库存情况 ....................................................................... 6 5.4 豆粕终端供需情况 ....................................................................... 9 六、油脂油料套利分析 .......................................................................... 10 七、豆粕及棕榈油期权统计 ...................................................................... 11 3 / 13 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 21日全国油厂豆粕报价稳中上调0-20元/吨，其中沿海区域油厂主流报价在5300-5700元/吨，广东5700元/吨持稳，江苏5410元/吨涨20元/吨，山东5320元/吨持稳，天津5300元/吨持稳。 （2）油脂现货价格 21日内盘油脂现货价格全线回落。广东黄埔豆油均价11100元/吨，较上一交易日跌20元/吨；广州24度棕榈油均价在8600元/吨，较上一交易日跌30元/吨。 1,0001,2001,4001,6001,8002,8003,3003,8004,3002021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/9CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2301美豆22116,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/10豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2301豆油2301 4 / 13 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】10月21日马来西亚棕榈油离岸价为935美元/吨,进口到岸价为962美元/吨,较上日跌5美元/吨，进口成本价为8392.35元/吨，较上日跌62.28元/吨，结束两连涨。随着近期国内现货快速上涨，理论进口利润有所反弹，截至最新报237.65元/吨。 图表2 进口大豆利润测算（截至10月21日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况——河运问题影响美豆出口，巴西种植进度正常 【截至10月13日的一周美国大豆净出口销售233.6万吨】美国农业部发布周度出口销售报告，截至10月13日的一周,2022/23年度美国出口销售大豆净增233.万吨，位于市场预估170～250万吨的上沿。当周大豆出口装船189.7万吨，上周88.8万吨。迄今，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆累计出口销售3052.4万吨，高于上年度的2907万吨。 【2022/23年度中国已累计采购美国大豆1663万吨】美国大豆集中收获上市，近期国内大豆压榨企业采购速度加快。截至10月13日的一周，中国新增采购2022/23年度美国大豆197.6万吨，明显高于前一周的62.2万吨，也高于上年同期的188.4万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量1663万吨，同比增加11.1%。当周对中国装运大豆140.1万吨，2022/23年度迄今对中国装运246.7万吨，上年同期372万吨；未装船数量1416万吨，上年同期1124万吨。 【冬季天气干燥密西西比河低水位将持续】美国政府气象机构表示，由于美国南部和墨西哥湾沿岸的天气比常年更加干燥，密西西比河低水位在今年冬天可能持续。美国国家海洋大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）发布2022年冬季气象展望，在密西西比河中下游流域以及美国西部大部分地区，12月至明年2月份干旱天气或将持续甚至加剧，目前干旱已经覆盖美国59%的地区。 【预计10月份巴西大豆出口量最高可达376.7万吨】巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，预计2022年10月份巴西大豆出口量最高可达376.7万吨，高于一周前估计的346.3万吨。9月份巴西出口大豆368.9万吨，上年同期298.5万吨。 5 / 13 油脂油料期货周报 【截至10月14日巴西大豆播种完成19.1%】咨询机构Safras&Mercado称，截至10月14日，2022/23年度巴西大豆播种进度19.1%，上周9.7%，上年同期21%。其中，马托格罗索州大豆播种进度41%，低于上年同期的45%，但高于历史同期均值的26.6%；南马托格罗索州播种进度15%，低于历史同期均值的17.3%；戈亚斯州播种进度17%，高于历史同期均值的8.8%。 图表3 美豆检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需情况 马来棕榈油供需——10月产量小幅下降，出口预期分化 据外电10月11日消息，马来西亚棕榈油局(MPOB) 周二公布的数据显示，截至9月底马来西亚棕榈油库存为232万吨，环比增加10.54%，高于市场预期的221.3-231.2万吨，马来西亚9月毛棕榈油产量为177万吨，环比增加2.59%，基本符合市场预期的173.8-177.8万吨，马来西亚9月棕榈油出口量为142万吨，环比增加9.25%，符合市场预期的140-142.2万吨，马来西亚9月棕榈油进口量为13.2万吨，略高于市场预期的10-11.2万吨水平，也是此次期末库存数据偏高的原因。 目前已有的数据来看前20日马棕出口增幅在-8.4%至+33%的范围之内，但与9月相比出口增速均显著下滑，显示需求端表现较为疲软。据船运调查机构Intertek Testing Services周四发 布的数据显示，10月 1-20日马来对印度棕榈油出口增速由负转正，印度需求较上半月显著回暖或与可能到来的政策调整有关。此前有消息称印度政府正在研究一项提案，即恢复对毛棕榈的征税，并提高24度精炼棕榈油的关税，如果关税上调将提高进口成本，因此备货不足的印度买家有02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6 / 13 油脂油料期货周报 可能赶在潜在关税上调前采购棕榈油，短期利多马棕出口。 印尼棕榈油供需——库存降至正常区间，洪水危机影响产量预期 据印尼棕榈油协会（GAPKI）印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。从数据来看，印尼自二季度开始的胀库问题已基本收尾，加之其加速出口政策有望继续延续，预计