油脂油料期货周报：洪水忧虑推高油脂，供应趋松施压两粕

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2022年10月24日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 洪水忧虑推高油脂，供应趋松施压两粕 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）密西西比河运河水位偏低继续影响出口预期，但相比之下，美豆销售进度正常偏快；2）巴西大豆种植进度提速，市场维持新作产量将创纪录预期；3）据我的农产品数据预测，11月进口大豆将激增，达到960万吨水平；4）油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，下游饲料企业库存较低，支撑现货价格，豆粕基差高企，近月合约临近到期，基差回归将扰动主力走势偏强；5）受天气转凉影响，水产料需求回落，但禽料及猪料需求维持较好态势。 操作上，美豆成本端有所减弱，11月国内进口大豆到港预计大涨，施压豆粕盘面，重点关注近月合约基差回归路径，本周豆粕2301合约参考区间3900-4250，菜粕2301合约参考区间2900-3300。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）东南亚洪水问题影响印尼及马来西亚棕榈油产量预期，给予市场炒作题材，但以短期扰动看待；2）马来西亚棕榈油10月产量有所下滑，马币延续疲软，三个口径的出口量统计存在分化，10月库存变动方向仍有待观察；3）截至8月底，印尼棕榈油库存下滑至404万吨附近，胀库问题基本收尾，而出口刺激政策仍将延续，后续库存存在继续下滑可能；4）俄罗斯退出黑海谷物出口协议，俄乌冲突升温，原油价格波动剧烈，具备生物柴油属性的国际豆棕油价格受扰动较为明显，同时国际油脂供应问题再度提振棕榈油需求预期；5）国内9月油厂压榨量偏低，国内豆油库存回暖不及预期，高基差支撑期货价格；6）国内棕油近几周商业库存加速上行，国内供应压力逐步上升，施压盘面。 操作上，本周油脂高位震荡为主，建议观望或逢高沽空。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况——河运问题影响美豆出口，巴西种植进度正常4 4.2国外油脂供需情况5 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析10 七、豆粕及棕榈油期权统计11 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 1,800 1,600 1,400 1,200 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2,8001,000 连粕2301美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 21日全国油厂豆粕报价稳中上调0-20元/吨，其中沿海区域油厂主流报价在5300-5700元/ 吨，广东5700元/吨持稳，江苏5410元/吨涨20元/吨，山东5320元/吨持稳，天津5300元/吨持稳。 （2）油脂现货价格 21日内盘油脂现货价格全线回落。广东黄埔豆油均价11100元/吨，较上一交易日跌20元/ 吨；广州24度棕榈油均价在8600元/吨，较上一交易日跌30元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】10月21日马来西亚棕榈油离岸价为935美元/吨,进口到岸价为962美元/吨,较上日跌 5美元/吨，进口成本价为8392.35元/吨，较上日跌62.28元/吨，结束两连涨。随着近期国内现 货快速上涨，理论进口利润有所反弹，截至最新报237.65元/吨。 图表2进口大豆利润测算（截至10月21日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况——河运问题影响美豆出口，巴西种植进度正常 【截至10月13日的一周美国大豆净出口销售233.6万吨】美国农业部发布周度出口销售报告，截至10月13日的一周,2022/23年度美国出口销售大豆净增233.万吨，位于市场预估170～250万吨的上沿。当周大豆出口装船189.7万吨，上周88.8万吨。迄今，2021/22年度（始于9月 1日）美国大豆累计出口销售3052.4万吨，高于上年度的2907万吨。 【2022/23年度中国已累计采购美国大豆1663万吨】美国大豆集中收获上市，近期国内大豆压榨企业采购速度加快。截至10月13日的一周，中国新增采购2022/23年度美国大豆197.6万 吨，明显高于前一周的62.2万吨，也高于上年同期的188.4万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量1663万吨，同比增加11.1%。当周对中国装运大豆140.1万吨，2022/23年度迄今对中国装运246.7万吨，上年同期372万吨；未装船数量1416万吨，上年同期1124万吨。 【冬季天气干燥密西西比河低水位将持续】美国政府气象机构表示，由于美国南部和墨西哥湾沿岸的天气比常年更加干燥，密西西比河低水位在今年冬天可能持续。美国国家海洋大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）发布2022年冬季气象展望，在密西西比河中下游流域以及美国西部大部分地区，12月至明年2月份干旱天气或将持续甚至加剧，目前干旱已经覆盖美国59%的地区。 【预计10月份巴西大豆出口量最高可达376.7万吨】巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，预 计2022年10月份巴西大豆出口量最高可达376.7万吨，高于一周前估计的346.3万吨。9月份巴 西出口大豆368.9万吨，上年同期298.5万吨。 【截至10月14日巴西大豆播种完成19.1%】咨询机构Safras&Mercado称，截至10月14日，2022/23年度巴西大豆播种进度19.1%，上周9.7%，上年同期21%。其中，马托格罗索州大豆播种进度41%，低于上年同期的45%，但高于历史同期均值的26.6%；南马托格罗索州播种进度15%，低于历史同期均值的17.3%；戈亚斯州播种进度17%，高于历史同期均值的8.8%。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2020年2021年2022年 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 马来棕榈油供需——10月产量小幅下降，出口预期分化 据外电10月11日消息，马来西亚棕榈油局(MPOB)周二公布的数据显示，截至9月底马来西 亚棕榈油库存为232万吨，环比增加10.54%，高于市场预期的221.3-231.2万吨，马来西亚9月 毛棕榈油产量为177万吨，环比增加2.59%，基本符合市场预期的173.8-177.8万吨，马来西亚9 月棕榈油出口量为142万吨，环比增加9.25%，符合市场预期的140-142.2万吨，马来西亚9月棕 榈油进口量为13.2万吨，略高于市场预期的10-11.2万吨水平，也是此次期末库存数据偏高的原因。 目前已有的数据来看前20日马棕出口增幅在-8.4%至+33%的范围之内，但与9月相比出口增速均显著下滑，显示需求端表现较为疲软。据船运调查机构IntertekTestingServices周四发布的数据显示，10月1-20日马来对印度棕榈油出口增速由负转正，印度需求较上半月显著回暖或与可能到来的政策调整有关。此前有消息称印度政府正在研究一项提案，即恢复对毛棕榈的征税，并提高24度精炼棕榈油的关税，如果关税上调将提高进口成本，因此备货不足的印度买家有 可能赶在潜在关税上调前采购棕榈油，短期利多马棕出口。 印尼棕榈油供需——库存降至正常区间，洪水危机影响产量预期 据印尼棕榈油协会（GAPKI）印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降 至404万吨。从数据来看，印尼自二季度开始的胀库问题已基本收尾，加之其加速出口政策有望 继续延续，预计库存将继续保持在500万吨之下，前期供应压力已得到充分释放。 印尼政府宣布从10月17日开始进入洪水紧急状态21天。降雨过多导致洪水，会影响棕榈果的采摘、运输及生产，影响印尼产量预期。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国8月大豆进口716万吨，环比减少71.8万吨，减幅9%；同比减少232.6 万吨，减幅24.5%。2022年1至8月大豆进口6132.9万吨，同比减少578.6万吨，减幅8.6%。 此外，据Mysteel农产品团队对2022年11月及12月的进口大豆数量初步统计，其中11月进 口大豆到港量预计为960万吨，12月进口大豆到港量预计为860万吨。2022年10月份国内主要 地区油厂进口大豆到港量预计88.5船，共计约575.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截至10月14日当周111家油厂大豆实 际压榨量为165.24万吨，开机率为57.43%。本周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低9.17 万吨；较前一周实际压榨量增加12.89万吨。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年10月14日，全国重点地区豆油商业库存约82.8万 吨，较上周减1.29万吨，减幅1.53%；全国重点地区棕榈油商业库存约36.36万吨，较上周增加 7.14万吨，增幅超13.35%. 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 国内主要油厂压榨量 250 200 150 100 50 1月1日 1月10日 1月19日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月12日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月25日 6月4日 6月15日 6月25日 7月6日 7月16日 7月27日 8月6日 8月17日 8月27日 9月7日 9月17日 9月28日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2