油脂期货周报：美豆油生柴消费受阻，油脂走势偏空运行

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 美豆油生柴消费受阻，油脂走势偏空运行 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂在经历前一周的反弹后重拾跌势，加之上周是MPOB和USDA报告发布周，油脂在报告发布前夕受消息面影响波动加剧。从下跌幅度来看，跌势主要由棕油引导，菜油在其中表现相对抗跌。成交持仓数据变动不大。从基差角度来看，各油脂现货价格均有所跌落，基差普遍下跌100元/吨以上，但棕油基差在油脂中仍处于高位，截至上周五在1100元/吨左右。从外盘情况来看，美豆油跟随国际油脂价格下跌，截至上周五已回到5月初的价格水平；马棕油作为上周期价下跌的领头羊，在产地增产消息的催化下，跌幅超过10%。 后市展望 棕油方面，在斋月劳动力减少、疫情限制劳工流动的情况下，5月马棕油产量仍环比增加，这一定程度上冲淡了低库存对盘面的支撑作用。并且从后续角度来看，由于疫情对产量影响有限，马棕油增产是大概率的事件，在印度疫情阻碍需求、印尼调降出口税挤占份额的背景下，马棕油出口不利，未来存在累库可能，中长期期价或逐渐回落。不过，在今年通胀的大环境下，商品价格也将水涨船高，不宜用历史价格设置下跌的目标点位。 豆油方面，在当下美豆种植的关键期，本次USDA报告并未借助天气炒作产量，反而调高了2020/21年度的大豆年末库存，对盘面中性偏空。此外，由于美国生柴政策的强势施行导致部分炼厂经营困难，短期拜登政府或出台政策减轻炼厂压力，这将利空豆油的工业消费。作为曾经提振美豆油消费的关键一环，在生物柴油掺混下降后，高位的美豆油期价将面临拷问，从成本端利空国内豆油。国内角度来看，近两月巴西大豆大量到港推动了油厂的压榨，豆油逐渐累库，国内基本面缺乏提振因素，国内豆油大概率追随国际油脂市场及国内棕油波动。 菜油方面，USDA报告小幅调高欧盟及澳洲油菜籽产区产量，但由于我国主要油菜籽进口端仍是加拿大，在进口政策改变之前，国际市场上的供需与国内的供需依旧不同步。换言之，国际油菜籽的价格对于国内菜油价格的传导是不通畅的。此外，国内菜油压榨利润严重贴水，也将影响油厂开工的积极性，在国内菜油供应继续偏紧的情况下，料菜油在油脂中的价格将继续独立偏强。 整体来看，假期的USDA报告及未来针对美豆油的生柴政策均利空盘面，开盘后油脂下跌的可能性极大，且本周跌势也将较难扭转，关注马棕油出口报告。从油脂相对强弱关系上，菜油>豆油>菜油。 操作建议 单边：棕油09合约可短空，关注7000附近的支撑情况。 套利：跨期方面，在油脂下跌阶段，可入手P9-1价差反套，目标位看至150附近。跨品种方面，09合约油粕比空头可逢高入场，目标位看至2.2附近。 报告日期 2021-06-14 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2007,2009,20011,2002020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-23豆油 4,0009,0002020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-23棕油 6,000.008,000.0010,000.0012,000.002020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-23菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 ................................................................. 10 三、后市展望....................................................................... 11 四、操作建议....................................................................... 12 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 8 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 8 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 9 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 9 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 9 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 9 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 .................................................................. 9 图20 菜油商业库存 .................................................................. 9 图21 豆油仓单数量 ................................................................. 10 图22 菜油仓单数量 ................................................................. 10 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 11 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 11 图28菜油压榨利润 .................................................................. 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 8628.00 -3.98% 469.67 6.56% 46.38 -9.46% 棕油 7,432.00 -7.17% 442.02 1.40% 39.43 0.34% 菜油 10,732.00 -1.22% 166.03 -4.54% 14.57 3.12% 外盘油脂行情 收盘价 周度