鸡蛋月报：供应持续施压 期货弱势运行
行业鸡蛋月报 2025年10月9日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供应持续施压期货弱势运行 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至9月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.68亿只，8月末为13.65亿只，7月末为13.56亿只，环比增幅0.2%，连续9个月有一定程度的增长，去年同期12.9亿只，同比增幅6.0%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，预计四季度前期蛋鸡存栏仍然可能会维持高位，年末或有一定下降。 需求端，9月来看，截止9月25日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7396吨，8月为7562吨，7月为7852吨；24年9月的数据约在8458吨。从数据来看，9月销量继续同比偏弱，环比也没有呈现回暖，理论上暑期是需求旺季，而9月亦有中秋国庆备货的需求拉动，但数据上甚至是逐步走低的，考虑到当下蔬菜及生猪价格都处于偏低位置，或对鸡蛋需求有一定替代，另外可能存在部分冷库货源直接流入市场并未计算在其中。未来来看，10月有并没有特殊节假日拉动，预计需求难有集中释放，另外市场悲观情绪仍然较重削弱了投机需求，整体需求偏弱对待。 观点，现货方面，市场上鸡蛋供应仍然充足，蛋鸡存栏处历史高位，而需求在经过双节备货后有所走弱难以承接，预计10月现货以震荡向下对待；期货方面，9月主力合约触底反弹，但持续性不足，从基本面出发，本轮存栏的去化预计将会经历漫长的一段时间，且冷库蛋的冲击不容小觑，当前加速淘汰仅在初期，未来可能会经历多次价格反弹-冷库出库压制回落、反弹-冷库出库压制回落、以及淘汰持续放量后，才可能会出现趋势性转折。操作上以阶段性空头思路对待，期权上建议卖出虚值看涨期权。彻底的反转需要持续关注补栏量及淘汰量的数据，时间上至少可能要到四季度末尾或明年初。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：10月现货价格或偏弱；（2）期货投机者：盘面由空头主导，整体看不涨，在看到持续的超淘和较低的补栏量之前，均以反弹后偏空对待，四季度后段再关注是否有趋势性多单机会。 重要变量：淘汰增速持续性、国庆后补库需求、饲料成本。 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，9月现货价格冲高后回落，以往8月是最旺季，但今年由于供应端压力巨大，使得旺季预期一再落空，由于阶段性淘汰放量和中秋国庆备货发力，进入9月后现货小有起色，但月末也进入季节性回调状态，国庆期间价格继续下跌，整体价格水平处于同期极低。截至10月9日，产区平均价格在2.96元/斤，较9月初下跌0.19元/斤；主销区平均价格3.21元/斤，较9月初下跌0.10元/斤；其中山东蛋价在2.75-2.80元/斤；东北蛋价格在2.93-3.10元/斤，主产区低价区在河北邯郸，蛋价约2.49元/斤。未来来看，中秋国庆需求旺季已过，拿货意愿或逐步减弱，而高供应压力在短期内也难以缓解，供大于求的大方向依然没有改变，现货本月或逐步走弱。 期货方面，主力切换至11合约，9月期货触底后弱势反弹，持仓总量仍然处于历史较高位置，11合约从月初的不到3000点最高涨至接近3200点，而后震荡回落，后续各合约走势大致接近，最主要的原因还是9月现货的反弹带动了期货市场的触底。8月由于现货的旺季不旺，市场情绪降至冰点，当时09合约创下上市以来最低价格，9月在双节备货的拉动下，现货暂时走出泥潭带动期货反弹。然而国庆期间现货极弱，假期回归后期货再度大跌。从基本面出发，本轮存栏的去化预计将会经历漫长的一段时间，且冷库蛋的冲击不容小觑，当前加速淘汰仅在初期，未来可能会经历多次价格反弹-冷库出库压制回落、反弹-冷库出库压制回落、以及淘汰持续放量后，才可能会出现趋势性转折。操作上以阶段性空头思路对待，期权上建议卖出虚值看涨期权。 淘汰鸡方面，9月份海兰褐淘汰鸡日度均价4.69元/斤，8月均价为5.39元/斤，去年9月均价为6.49元/斤。9月淘鸡均价较8月下跌，但月内基本是稳定趋势，主要也是蛋价阶段性反弹导致淘鸡增量有限，当前价格处历史同期偏低位置。后期预计会有持续的淘鸡增量，而需求端相对不温不火，屠宰场维持正常开工率，在供增需稳的背景下，淘汰鸡价格或继续走弱。。 蛋鸡苗方面，9月鸡苗价格高位回落。根据卓创资讯，截至10月9日，主产区蛋鸡苗约2.78元/羽，较9月初的3.00元/羽下跌，跌幅约7%。养殖利润近期偏弱，前期较为火爆的鸡苗市场熄火。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，9月份海兰褐淘汰鸡日度均价4.69元/斤，8月均价为5.39元/斤，去年9月均价为6.49元/斤。9月淘鸡均价较8月下跌，但月内基本是稳定趋势，主要也是蛋价阶段性反弹导致淘鸡增量有限，当前价格处历史同期偏低位置。后期预计会有持续的淘鸡增量，而需求端相对不温不火，屠宰场维持正常开工率，在供增需稳的背景下，淘汰鸡价格或继续走弱。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至10月9日的前三周，全国的淘鸡量分别是1976万只、2012万只和1822万只，从趋势上来看，淘汰量在8月后逐步抬头，而9月维持稳定，当前绝对值略高于前三年的水平。截至10月9日，淘鸡 日龄平均499天，环比上周提前1天，较上月延后4天。从日龄上看，8月养殖户有加速淘汰的倾向，主要也是蛋价旺季不旺所致，但9月这一倾向明显减弱，当然若蛋价节后继续超预期下跌，则后续仍存在加速淘汰的空间。 10月需求相对走弱，考虑到存栏量仍然处于历史高位，对于未来蛋价的表现没有太大的期待，预估10月淘汰量将维持增长。 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至9月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.68亿只，8月末为13.65亿只，7月末为13.56亿只，环比增幅0.2%，连续9个月有一定程度的增长，去年同期12.9亿只，同比增幅6.0%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，预计四季度前期蛋鸡存栏仍然可能会维持高位，年末或有一定下降。 补栏方面，根根据卓创资讯，9月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3920万羽，较8月的3981万羽有所减少，与2024年同期的4564万羽相比大幅减少，在近8年中算是中等略偏低的单月补栏量。由于2024年长时间较好养殖利润的积累，养殖户大都选择在今年继续扩产能，但近三个月极低的养殖利润已经开始松动这一心态，7月补栏量同比减少是今年第一次出现，而8-9月这一势头得以延续并扩大。未来关注饲料成本的变化，中美之间的贸易关税问题将极大的影响豆粕价格，特别是今年11月以后以美豆定价的豆粕价格，后续若饲料端成本有所抬升，可能会持续影响四季度补栏的积极性。未来来看，9-10月份新开产的蛋鸡对应25年5 月份补栏的鸡，总体来说补栏处于偏高水平，并高于2024年同期。根据24-25年的补栏差可以大致推断出10月在产蛋鸡存栏大概率继续维持高位。 产蛋率方面，当前遵从季节性规律。根据卓创资讯，9月末产蛋率约91.46%，8月末为90.39%，去年同期为91.56%。 2.3养殖利润 9月养殖利润稍有回暖，虽然处于季节性盈利状态，但对标往年同期处于极低水平，基本和2020年同期差不多。利润较差主要还是当前蛋鸡存栏还是处于较高位置，导致供应压力始终压制市场，特别是前期暑期最旺季都难以拉动蛋价，基本奠定了中短期内养殖利润较差的走势。据卓创资讯的估算，截至10月9日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为-0.01元/斤，环比上周的0.22元/斤跌0.23元/斤，去年同期为1.26元/斤，处于近七年最低水平。未来来看，前两年同比偏高的养殖利润已经结束，蛋鸡养殖已步入负利时代，当下仅为加速淘汰的初期，且 10-11月没有特别重要的节假日拉动需求，利润或以环比走弱为主，绝对值上对标20年的利润水平。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 三、需求端 9月来看，截止9月25日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7396吨，8月为7562吨，7月为7852吨；24年9月的数据约在8458吨。从数据来看，9月销量继续同比偏弱，环比也没有呈现回暖，理论上暑期是需求旺季，而9月亦有中秋国庆备货的需求拉动，但数据上甚至是逐步走低的，考虑到当下蔬菜及生猪价格都处于偏低位置，或对鸡蛋需求有一定替代，另外可能存在部分冷库货源直接流入市场并未计算在其中。未来来看，10月有并没有特殊节假日拉动，预计需求难有集中释放，另外市场悲观情绪仍然较重削弱了投机需求，整体需求偏弱对待。 从库存情况来说，截止10月9日，鲜鸡蛋流通环节库存约1.50天、生产环节库存约1.34天，9月初分别是1.06天及1.01天，对比历史同期来看，当下流通环节库存处于极高水平、生产环
