2024年报及2025年一季报点评：业绩拐点向上，海外子公司完成认证

核心观点与关键数据

• 业绩拐点向上：公司2024年全年营收4.43亿元（-5.90%），归母净利润1.35亿元（-7.11%），但24Q4营收和利润均实现显著增长，25Q1继续保持增长态势，显示业绩拐点已现。
• 海外客户去库存拐点：24年受海外大客户去库存影响，营收有所下降，但随着客户库存降低和需求增长，24Q4-25Q1公司收入重回增长，截至24年末未完成的在手大客户订单共计3.6亿元。
• 海外子公司完成认证：美国子公司顺利通过认证，泰国子公司可实现公司绝大多数对美销售产品的生产，降低贸易摩擦风险。
• 国内外新品持续拓展：公司针对国内市场推出全系列腹腔镜和宫腔镜等产品，并针对美国市场开发新型4mm宫腔镜等产品，与美国客户开展下一代系统的协助研发。

研究结论

• 投资建议：预计公司25-27年归母净利润为1.8、2.3、2.8亿元，同比+34.8%、+25.4%、+23.1%，EPS分别为1.51、1.90、2.34元，对应PE分别为23、19和15倍。参考可比公司，给予公司2025年28倍估值，对应目标价约42元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：单一大客户依赖较高、整机推广不及预期、行业政策变化、汇率波动风险。

财务预测表

| 年度 | 营业总收入(百万) | 归母净利润(百万) | 每股盈利(元) | 市盈率(倍) | |------------|------------------|------------------|--------------|------------| | 2024A | 443 | 136 | 1.12 | 31 | | 2025E | 558 | 182 | 1.51 | 23 | | 2026E | 682 | 229 | 1.90 | 19 | | 2027E | 828 | 281 | 2.34 | 15 |