禾望电气（603063）：2024年报及2025年一季报点评：25Q1行业高增长认证点，查看良好的传播业务发展前景

事项：

1. 公司发布2024年年报，全年营收37.33亿元（-0.50%），归母净利润4.41亿元（-12.28%），扣非净利润3.97亿元（-5.76%）。单Q4营收14.22亿元（+25.05%），归母净利润1.87亿元（+85.96%）。2025年Q1营收7.74亿元（+41.02%），归母净利润1.05亿元（+90.35%）。
2. 公司亮点：毛利率维持高位（新能源电控33.67%，光伏国内36%），海外收入快速增长（+122.74%至2.59亿元），成立风电、光伏、储能、传动、后市场、电源六大事业部。

评论： 核心观点：

• 公司处于“内在团结+外部变革”共振节点。
  • 内在团结：事业部独立核算激发活力，快速响应市场。
  • 外部变革：
    • 传统传动业务：国产替代空间大（大功率变频器外资占比较高）。
    • 新兴需求：数据中心、军工、核电等领域涌现定制化大功率需求，公司具备技术积累。

可能超预期因素：

1. 出海突破：风电变流器起家，海外渠道布局少，突破有望驱动业绩高增。
2. 传动新业务放量：数据中心供电大功率化趋势，公司已有技术储备，研发创新方案。

研究结论：

• 上修2025-2027年归母净利润预测至6.61/7.64/9.68亿元（原25/26年5.47/6.23亿元）。
• 对应PE分别为20/17/14倍，当前市值对应PE20/17/14倍。
• 给予2025年25x PE，目标价36.5元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 市占率提升不及预期，新业务进展不及预期。