市场行情综述
4月份，尿素期货价格冲高回落再反弹，主连跌幅为0.80%。现货市场在期货带动下小幅冲高后回落，月底受出口消息刺激强势拉涨。4月底山东地区中小颗粒尿素市场均价为1850元/吨。
第一部分 尿素现货供应
- 上游成本：煤炭市场跌势持续，尿素成本端跟随回落；天然气市场偏强，气头企业仍亏损。
- 产能投放：2024年多套新增装置落地，尿素产能达7721万吨，2025年产能有望突破8000万吨，下半年投产压力集中。
- 企业利润：尿素企业生产利润扩大，生产较为积极。
- 开工情况：4月份尿素开工率略有回落，但仍处偏高水平，5月份开工率预计高位波动。
- 日产量：4月份尿素日产量最高达20.01万吨，1-4月份产量同比大幅增加11.03%。
- 企业库存：尿素企业库存位于历年同期高位，4月底达106.5万吨，5月份或再度回落。
第二部分 下游市场需求
- 需求季节性：尿素农业需求处于空档期，工业需求弱稳，1-4月份消费量同比增加11.73%。5月份农业需求预期增加，下游消费或回暖。
- 下游消费占比：农业领域占比超过七成，其中北方小麦追肥启动早，南方局部水稻追肥，东北地区5月开始水稻用肥，6-7月北方玉米追肥，7月后需求平淡，9-10月北方局部小麦底肥。
- 复合肥市场：尿素价格坚挺支撑复合肥成本，但市场需求减弱导致复合肥企业出货放缓，开工下滑至四成左右。
- 三聚氰胺市场：供需偏宽松，价格低位松动，开工率回升至七成以上，但后期南方梅雨天气将影响开工。
- 企业预收订单：下游市场买涨不买跌，4月份主流预收订单天数略有回落，5月份或相对平稳。
第三部分 后期走势展望
- 出口情况：尿素出口量大幅缩减，2025年保持在低位，预计短时难以大幅增加，但出口消息不断刺激市场情绪。
- 供需平衡：5月份尿素市场呈现供需两增局面，供应端支撑相对乏力，需求端农业预期好转但工业需求欠佳。
第四部分 研究结论
- 技术分析：尿素期货阶段性低点逐步抬升，呈现向上收敛整理形态，重心抬升至前高附近震荡整理。需求增加及消息面刺激下，尿素期价仍存在冲高可能，上方压力关注1980-2000附近，下方支撑在1730-1750附近。
- 期权策略：可考虑冲高后卖出行权价在1980以上的虚值看涨期权。
- 相关股票：河化股份、阳煤化工、四川美丰、湖北宜化、赤天化、远兴能源。
