尿素：高供应回归，价格或易跌难涨

尿素：高供应回归，价格或易跌难涨 2024年1月29日 研究员：应豪邮箱：yh@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911交易咨询证书号：Z0019134 摘要/观点： 近期盘面表现反弹，主要源于对于出口的变化预期。展望后市，在高供应、高利润、盘面升水下我们认为尿素易跌难涨，预计盘面承压偏弱运行，建议逢高抛空为主，向上风险主要来源于出口的超预期变化。 气头复产，日产预期回升至18万吨以上 截至2024年1月第3周，煤制尿素85.31%，环比涨3.65%；气制尿素39.75%，环比涨3.88%。中国尿素分型号产能利用率：小中颗粒73.62%，环比涨0.70%；大颗粒76.36%，环比涨16.52%。截至2024年1月24日，尿素行业日产17.27万吨，较去年同期增加1.83万吨；开工率79.77%，较去年同期73.84%增加5.93%。 上周尿素产量112.38万吨，环比上涨5.25%，节前预计检修企业可能有1-2 家，复产企业预计有10-12家附近，预期月底前后多数气头企业陆续恢复生产， 日产延续回升趋势，春节前日产或回升至18.5万吨以上，供应充足。 新增产能方面，江苏恒盛80万吨尿素产能预计今年2至3月试产，甘肃刘 化35万吨试产，河南延化80万吨6月试产，除上述投放外今年后续或仍有 300万吨以上新增产能投放。 整体来看，短期尿素供应将持续回升，叠加3月的国储投放，对于市场形成压力，中长期随着在高产能投放周期下的新增产能落地，行业利润或有所压缩。 图1：尿素产量：煤头&气头（万吨） 数据来源：钢联数据 图2：尿素：开工率（%） 数据来源：钢联数据 工厂降价收单有压力，等待需求启动 截至2024年1月17日，中国尿素企业预收订单天数5.65日，较上周增加 0.71日，环比增加14.37%。上周主产销区尿素工厂低价收单，农业以及工业刚需接货为主，带动国内尿素主流订单天数呈现增加。 今年以来尿素现货价格持续下跌，在价格走低的同时但并没有带来太大的订单增量，所以整体价格呈现承压偏弱走势。截至1月24日，各地尿素中小颗粒均价跌去约100元-200元/吨。主要原因我们认为是一、买涨不买跌的心态导致中下游观望心态和情绪偏多,谨慎刚需补货。二、工需处于淡季且有继续收缩趋势。三、今年春节较往年稍晚，节前备货启动时间延后。 展望后市，时间节点上来春节节前工厂收单季节性提高时期，在订单能够持续提升的情况下预计现货或有所止跌，后续需关注节前节后农需备货情况。 图3：尿素：预收订单（天） 数据来源：钢联数据 图4：尿素：山东价格（元/吨） 数据来源：钢联数据 国际市场反弹，国内出口仍受限 2023年12月份我国尿素出口量在34.36万吨，环比减少33.35%。2023年 1-12月累计出口量为425.45万吨，较去年同期同比增加为50.27%。国际市场今年随着印标落地后国际市场供需开始回暖，价格逐步开启反弹趋势，国内出口利润回正，但目前出口仍然受限，对于国内尿素价格影响有限。对于后市我们认为在临近春耕旺季，保证国内供应稳定价格是主旋律，出口政策没有明确变化前不宜根据市场传闻追涨，需要关注春节后是否有新的印标以及国内出口政策有无变化。 图5：尿素：出口量（万吨） 数据来源：钢联数据 图6：尿素：各地FOB价（美元/吨） 数据来源：钢联数据 需求淡季待启动 农业方面，考虑节后返青肥需求存在，河南、山东等地陆续有农业备肥跟进，虽然对于目前价格仍存抵触情绪，但刚需下基层有补货需求。工业需求方面，随着假期临近，板厂、复合肥厂放假开工预计下移，对于尿素需求减少，等待节后高氮肥生产重启。节前贸易商大多逢低买盘，节前料有阶段性收单。整体需求仍处于淡季，皆等待年后春耕用肥以及工厂节后归来重启后的需求提振。 图7：尿素：表观需求量（万吨） 数据来源：钢联数据 图8：复合肥：开工率（%） 数据来源：钢联数据 图9：三聚氰胺：开工率（%） 数据来源：钢联数据 综上所述，在高供应、高利润、盘面升水下我们认为尿素易跌难涨，预计盘面承压偏弱运行，建议逢高抛空为主，向上风险主要来源于出口的超预期变化。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com