尿素月度报告：高供应下持续去库

行业 尿素月度报告 日期 2024年05月07日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738 Lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737 Renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-86630631 Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740 Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726 Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 Liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 化工研究团队 高供应下持续去库 观点摘要： 出口炒作短期熄火，7月出口将成风向标。价格方面，FOB阿拉伯湾价格折算集港价仅在2017.05元/吨，周度下跌4.03%，较上月同期下降11.19%，FOB阿拉伯湾价格-河南市场价格的价差在-242.59元/吨。即使不考虑政策层面因素，出口利润为负也抑制实际出口意愿。数量方面，1-3月尿素累计出口3万吨，累计同比下降95.10%。需要注意的是，在目前出口缺位的情况下现货价格坚挺运行，若7月“印标”逐步对接，届时不论量价都将成为潜在的利好因素，市场情绪先行或将提高资金风险偏好。 高供应下持续去库，需求黑箱或超预期。4月产量达到540万吨 （折合日产量18万吨），较去年502.24万吨增长7.52%；1-4月累计产量预计将达到2656.30万吨，累计同比增加8.65%。然而，统计库存从3月底70万吨下降至4月底40万吨暴露出国内需求好于预期，国内刚需在价格企稳阶段持续补库。5月，装置检修预期增加但不改高供应局面，需求侧主要增量的复合肥板块或月内逐渐走弱，但供需矛盾的实际反应仍在库存端。高供应下持续去库和煤炭价格淡季稳定都给予企业挺价力度。 回归盘面，UR2409在换月阶段的期现基差收敛中已经处于宽幅震荡区间上沿，短期来看基差或制约上行空间，冲高回落或成常态，但也可以注意到部分市场主体态度谨慎，尿素独特的农业生产资料因素也加码政策调控，上方阻力关注2130-2200，下方主要支撑关注2000元/吨，预计区间宽幅震荡，谨慎操作。风险提示：出口超预期（多）检修超预期增加（多）煤炭价格 大幅下跌（空） 一、尿素市场月度回顾 图1:文华商品指数图2:尿素指数价格走势（元/吨） 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图3:UR2409合约价格（元/吨）图4:化肥价格走势（元/吨） 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5:尿素价格走势（元/吨）图6:期现基差走势（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 4月，尿素期现价格冲高回落，价格运行区间1900-2200元/吨。4月，现货价格整体呈现震荡运行。河南市场均价2270元/吨，较上月同期上涨2.25%；山东市场均价2260元/吨，较上月同期上涨2.26%；河北市场均价2240元/吨，较上月同期上涨1.82%；山西市场均价2160元/吨，月环比上涨3.85%；安徽市场均价2290元/吨，较上月同期上涨3.15%。 基本面来看，原料端，煤炭价格淡季承压稳定运行，成本支撑较强。供应端，尿素装置保持在18万吨。需求端，农业需求经过春耕关键阶段后有所走弱，但是高氮复合肥装置开工率持续保持在50%以上，成为内需主要增量。出口炒作逐渐熄火，一方面政策发声纠正市场预期，另一方面内外盘价格倒挂以及没有印度招标导致市场没有没看实质性的出口动作确认放松信号。现货价格整体仍是区间震荡为主 二、出口炒作暂告一段落，但仍然需要注意后续扰动 4月份国际价格保持弱势运行。截止5月6日，FOB阿拉伯海湾（小颗粒）价格281美元/吨，周度下跌3.10%，较上月同期下跌13.54%；FOB波罗的海价（小颗粒）价格257.50美元/吨，周度上涨3%，较上月同期下跌13.54%；FOB尤日内 （小颗粒）价格262.50美元/吨，周度上涨2.94%，较上月同期下跌9.48%；CFR巴西（小颗粒）价格300美元/吨，周度下跌1.64%，较上月同期下跌9.09%。 FOB阿拉伯湾价格折算集港价仅在2017.05元/吨，周度下跌4.03%，较上月同期下降11.19%，FOB阿拉伯湾价格-河南市场价格的价差在-242.59元/吨。即使不考虑政策层面因素，出口利润为负，市场出口炒作短期熄火。 3月份出口监管放松的消息在现货价格不断下跌的市场中不断炒作引起价格波动，但我们没有看到实质性的出口放松的动作，政策监管层面始终保持中性偏空的影响。 出口保持低位，库存变化有限。2024年1-3月，氮肥累计出口量328.80万吨，累计同比下降3.69%。其中，尿素累计出口3万吨，累计同比下降95.10%；硫酸铵累计出口310万吨，累计同比增长11.10%。实际上看到尿素的出口较同期也是处在一个偏低的阶段。中国尿素港口（截止4月28日）库存量20.1万吨，环比增加0.2万吨，环比涨幅1.01%。本周期主要是烟台港部分大颗粒货源集港，天津港部分货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅提升。 图7:尿素国际价格走势（美元/吨） 图8:外盘-国内价格价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9:尿素出口季节性（万吨/月）图10:硫酸铵出口季节性（万吨/月） 数据来源：Wind，建信期货研究发展数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、供应保持高位，库存持续去化 2023年国内尿素产量继续呈扩张趋势，据统计中国尿素产量从2019年的5187 万吨增至2023年的6016万吨，较2022年增约6.44%。产能持续扩张带来的底层逻辑就是供应在同比概念上持续保持高位。 2024年4月，尿素产量（氮协统计口径）预计将达到（折合日产量18万吨） 540万吨，较去年502.24万吨增长7.52%。1-4月累计产量预计将达到2656.30万吨，累计同比增加8.65%。 4月最后一周，尿素日产量仍然保持在18.34万吨，周度增加3.40%，同比上涨6.31%。其中，煤头企业日产量14.02万吨，周度增加0.76%，同比上涨10.91%；气头企业日产量4.31万吨，周度增加13.00%，同比下降6.30%。 5月份有装置集中检修预期。计划检修方面，湖北三宁140万吨装置预计5 月5日停车检修，停车周期30天；陕西陕化104万吨装置预计5月8日停车，停 车周期30天；唐山邦力晋银23万吨装置5月10日停车，停车周期30天；山东 晋煤明水80万吨装置5月12日停车，停车周期15天；河北东光60万吨装置预 计5月15日检修，停车周期15天；安阳中盈化肥80万吨装置预计5月17日停 车，停车周期20天；新疆宜化60万吨装置预计5月19日计划停车，停车周期 10-15天；阳煤丰喜40万吨装置预计5月下旬检修；奎屯锦疆70万吨装置预计5月检修。 图11:尿素月度产量（万吨）图12:尿素折算日产量（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：中氮协，建信期货研究发展部 图13:尿素煤制周度产量（万吨）图14:尿素气制周度产量（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 表1：尿素装置计划检修表 数据来源:隆众资讯，建信期货研究发展部 表2：尿素煤制装置复产计划表 数据来源:隆众资讯，建信期货研究发展部 据中氮协数据，按照统计重点企业产能占全国94.28%计算，全国库存约39.70 万吨，环比下降3.61万吨，较上月72万吨下降32.3万吨，较去年同期的65.217 万吨相比下降25.51万吨。 图15：尿素企业库存（万吨） 数据来源:中氮协、卓创资讯，建信期货研究发展部 四、国内需求进入季节性淡季，但刚需支撑仍存 5月，国内市场需求渐入阶段性淡季，高氮复合肥企业开工率预计从高位回落。4月最后一周尿素产销率为97.84%，环比下降4.64个百分点。销量上升较为明显的地区有河北、河南、宁夏等地区，销量降低较为明显的地区有吉林、青海、海南等地区。 粮食价格持续下跌，种植面积较为稳定。截止4月30日，玉米现货均价 2396.76元/吨，较上月同期下跌0.22%,同比下跌12.33%；大豆现货均价4393.16元/吨，较上月同期下跌0.21%,同比下跌14.2%；小麦现货均价2655元/吨，较上月同期下跌8.77%，同比下跌3.59%。 复合肥装置开工率保持高位，但5月预计将边际下降。5月份，复合肥市场 偏弱运行。截至4月28日，中国45%复合肥月度出厂均价约2803元/吨，较上月 均价2962元/吨下跌159元/吨，跌幅约5.37%，较上月跌幅扩大4.87个百分点。 较去年同月3237元/吨下跌434元/吨，跌幅约13.41%。复合肥原料成本均值约 2091元/吨，较上月降低124元/吨，降幅约5.60%，较上周降幅扩大3.18个百分 点。毛利率均值约16.34%，较上月增加1.53个百分点，较上月增幅扩大1.03个百分点。 4月份，国内主要复合肥企业产量增加，本月预估在532万吨，较上月505万吨增加5.35%，较上月增幅收窄76.96个百分点。复合肥产能运行率预估在50.08%，较上月46.42%增加3.66个百分点，较上月增幅收窄15.48个百分点。4 月份，复合肥市场需求尚可，夏季备肥提货顺利跟进。市场提货需求预估在500万吨，月环比减少10.71%，上月为增加166.67%。截至4月28日，复合肥肥企现货库存量累计约78.55万吨，环比降低1.81%，较上月降幅收窄3.52个百分点。整体来看，复合肥市场价格持续下跌中下游将完成备货，6-7月夏季用肥阶段将消化库存为主，后续企业开工率降面临季节性下降。 图16:尿素表观消费量（万吨）图17：尿素企业预收天数 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图18:复合肥产量（万吨）图19复合肥企业开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 五、后市展望 出口炒作短期熄火，7月出口将成风向标。价格方面，FOB阿拉伯湾价格折算集港价仅在2017.05元/吨，周度下跌4.03%，较上月同期下降11.19%，FOB阿拉伯湾价格-河南市场价格的价差在-242.59元/吨。即使不考虑政策层面因素，出口利润为负也抑制实际出口意愿。数量方面，1-3月尿素累计出口3万吨，累计同比下降95.10%。需要注意的是，在目前出口缺位的情况下现货价格坚挺运行，若7月“印标”逐步对接，届时不论量价都将成为潜在的利好因素，市场情绪先行或将提高资金风险偏好。 高供应下持续去库，需求盲盒或超预期。4月产量达到540万吨（折合日产量18万吨），较去年502.24万吨增长7.52%；1-4月累计产量预计将达到2656.30 万吨，累计同比增加8.65%。然而，统计库存从3月底70万吨下降至4月底40万吨暴露出国内需求好于预期，国内刚需在价格企稳阶段持续补库。5月，装置检修预期增加但不改高供应局面，需求侧主要增量的复合肥板块或月内逐渐走弱，但供需矛盾的实际反应仍在库存端。高供应下持续去库和煤炭价格淡季稳定都给予企业挺价力度。 回归盘面，UR2409在换月阶段的期现基差收敛中已经