投资策略：财报过后，供给出清、出口链与高股息再梳理

一、策略专题：供给出清、出口链与高股息再梳理

1. 供需格局：分为两类行业
   • 左侧思路“供给出清”行业：库存与产能均处于出清状态，需求稳定增长，盈利弹性凸显。2025年Q1具备特征行业包括塑料、通用设备、游戏、种植业、小金属、光学光电子、通信服务。
   • 右侧思路“强势扩产”行业：营收高速增长反映需求旺盛，产能扩张水平高，未来通过提高产量推动利润扩张。2025年Q1具备特征行业包括其他电子、休闲食品、摩托车及其他、贵金属、航运港口。
2. 出口链：海外收入占比较高的出口链有望取得独立景气
   • 全球出口链重点行业：其他家电、消费电子、航运港口、小家电、工程机械等。
   • 对美出口链行业短期面临不确定性，若关税问题缓和，相关行业可能出现估值修复，包括文娱用品、纺织制造、体育、元件、照明设备等。
3. 高股息：交运与消费部分行业股息率明显抬升
   • 高股息重点行业：煤炭开采、油气开采、炼化与贸易、航运港口、白色家电等。
   • 交运与消费部分行业股息率明显抬升：航运港口、物流、白色家电、装修建材等。

二、策略观点：变盘仍未结束，静待方向明确

• 大势研判：A股市场继续凸显韧性，但变盘仍未结束，需关注中美经贸高层会谈结果。建议控制仓位规避不确定性，宽幅震荡仍是基准情形。
• 配置观点：均衡配置应对不确定性，科技题材可能重获热度，关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等高景气行业。防御方向可配置银行、保险、水电等红利资产，以及航运港口、物流、白色家电等股息率明显抬升的行业。

三、本周市场表现与政策事件

• A股复盘：政策催化市场稳中有升，风偏继续修复、情绪边际回升。
• 全球权益：涨跌不一，A股表现居前。
• 大类资产：金价再次冲高回落，人民币升值。
• 政策事件：一揽子金融政策稳市场稳预期，中美经贸高层会谈举行。

风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、出口链测算误差。