氧化铝周度报告：供强需弱，价格承压

氧化铝周报 供强需弱，价格承压 2023年11月26日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 本周回顾：本周氧化铝表现偏弱，随后受文丰减产消息提振而小幅反弹，周度跌幅0.71%收于2942元/吨，现货端成交量增加，价格依然维持贴水，全国均价继续下行，此外，在人民币升值和澳洲FOB继续降价的影响下，进口利润迅速走阔，当前达到93元/吨； 后市分析：供应端，在可观利润驱动下，非矿石、设备或政策限制原因，氧化铝厂开工意愿较高，国内运行产能增减并存，但整体维持稳态，另外进口盈利的走阔带动海外氧化铝的流入，也进一步补充了供应；而需求端，云南电解铝114万吨产能减产完毕，南 方氧化铝需求收缩预计将维持到明年5月，此外铝厂维持稳定生产；现货价格持续下跌以及交割仓单并未流入现货市场均在映证当前货物并不短缺，因此，在大气污染对国内氧化铝产能未造成明显影响的情况下，进口再度加剧供应压力，预计氧化铝表现承压，操作上建议逢高试空，边际成本支撑在2890元/吨，仅供参考。 下周关注点：现货价格、进口盈利 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面：先跌后涨3 1.2现货：北方成交活跃、进口利润走阔3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：北方矿石再度受限4 2.2烧碱：维持稳定5 2.3成本利润：成本小幅上涨，利润收窄6 三、供应端6 3.1国内：增减并存，整体稳定6 3.2进出口：进口利润走阔7 四、需求端：云南减产结束，需求持稳7 五、库存：港口库存环比增加8 一、周度行情回顾 1.1盘面：先跌后涨 本周氧化铝盘面先跌后涨，周度跌幅0.71%收于2942元/吨，持仓量下滑明显，11月合约上周进入交割月，共计交割7.2万吨。 0-1 1-3 60 50 2023-11-24 2023-11-21 2023-11-23 2023-11-22 2023-11-20 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-06 3000 2980 2960 2940 2920 2900 2880 2860 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图1：氧化铝主力期货价格（元/吨）图2：氧化铝主力持仓量（手） 3200 120000 31503100 100000 30503000 80000 2950 60000 29002850 40000 2800 20000 27502700 0 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图3：氧化铝期货合约月差（元/吨） 图4：期限结构（元/吨） 1.2现货：北方成交活跃、进口利润走阔 本周北方现货成交量大增，贸易商抛货变现的行为依然存在，但成交价贴水幅度有所收窄，本周全国现货均价2996元/吨（-2），澳洲FOB价格降至327美元/吨（-1），进口利润继续走阔。 图5：氧化铝现货价格（元/吨）图6：南北价差：山西-广西（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：氧化铝现货升贴水（元/吨）图8：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 200 550 150 500 100 50 450 0 -50400 -100 350 -150 -200300 2023-062023-072023-082023-092023-102023-112022-012022-052022-092023-012023-052023-09 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：北方矿石再度受限 受到吕梁煤矿火灾事故影响，山西开展严格的安全排查，铝土矿供应受 限，低品矿石价格涨至505元/吨（+5），本周第三轮第一批环保督察已经 开始进驻，河南是涉及省份之一，三门峡矿石预计短期难以恢复，低品矿石涨至510元/吨（+10），贵桂两地维持稳定； 而进口矿石小幅增长，几内亚雨季影响结束，发运陆续恢复，2023年10 月铝土矿进口量1112万吨（环比+11%、同比+24%）； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚印尼 550 500 450 400 350 300 250 200 550 450 350 250 150 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 2.2烧碱：维持稳定 本周烧碱价格维持稳定，周五山东32%离子膜液碱现货主流价810元/吨 （不变）； 图13：烧碱价格（元/吨） 图14：烧碱产能利用率：% 2019 2020 2021 2022 2023 液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日） 液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日）90 350085 3000 250080 2000 150075 1000 70 500 0 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3成本利润：成本小幅上涨，利润收窄 本周矿石与能源价格反弹，生产完全成本上涨11.2元/吨，叠加现货价格继 续下行，当前氧化铝生产利润收窄至234元/吨左右（-13）； 图15：氧化铝利润（元/吨） 完全利润：右轴完全成本 32002000 3000 1500 2800 1000 2600 500 2400 2200 0 2000 2021-03 (500) 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：钢联、wind、创元研究 三、供应端 3.1国内：增减并存，整体稳定 非矿石、设备或政策限制原因，氧化铝开工意愿较高，本周河北文丰因电 厂设备原因导致减产240万吨的年产能，晋豫部分氧化铝运行产能提高， 整体供应端波动不大，当周全国氧化铝运行产能8395万吨（-50）； 图16：国内氧化铝产量（万吨）图17：国内氧化铝周度运行产能（万吨） 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 750 700 650 600 550 500 123456789101112 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000147101316192225283134374043464952 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ALD、ifind、创元研究 3.2进出口：进口利润走阔 海外价格再度下滑，当前氧化铝进口利润扩大至93元/吨，进口贸易商积 极性明显提升，根据机构统计，预计年内有40万吨进口量。 图18：氧化铝进口利润图19：氧化铝净进口量（万吨） 20192020202120222023 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：云南减产结束，需求持稳 图20：国内电解铝月度产量（万吨）图21：国内电解铝开工率（%） 20192020202120222023 20192020202120222023 370 350 330 310 290 270 250 123456789101112 96 94 92 90 88 86 84 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图22：国内电解铝周度产量（万吨）图23：氧化铝供需平衡（万吨） 202120222023 84 82 80 78 76 74 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：钢联、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：港口库存环比增加 图24：氧化铝厂内库存：万吨 图25：氧化铝港口库存：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号： F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号： F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F0310