核心观点
- 大豆：中美谈判缓和市场情绪，焦点回归美豆基本面。美豆春播、出口和新季产需数据成为关注重点。市场预期美豆产量下降但期末库存略增，压制期价反弹空间。短期美豆期价震荡偏强，等待关税谈判和美农报告指引。
- 豆粕：华北、东北地区豆粕现货价格稳中偏弱，期货窄幅震荡。现货基差加速回落至200，市场情绪转弱。进口大豆大量到港预期逐步落地，5月后国内供应压力逐渐体现。短期豆粕期价维持区间震荡。
- 菜粕：近月菜籽到港满足市场需求，按需采购为主。压榨厂开工回升，菜粕控量明显，提货量保持高位。5月份市场需求回暖支撑消费乐观预期，油厂菜粕库存小幅累积但无压力。短期菜粕期价回归基本面变化，整体震荡偏强。
关键数据
- 美豆：播种率30%，略高于五年均值但低于2024年同期；3月份压榨量2.07亿蒲，创历史同期最高纪录；5月份供需报告将首次发布2025/26年度供需预测。
- 巴西大豆：收获进度97.7%，高于去年同期；产量预测1.696亿吨，历史最高水平；5月份出口量1260万吨，低于4月份但高于去年同期。
- 阿根廷大豆：产量超出预期但收获滞后，第一季大豆平均产量每公顷41公担，第二季33公担；收获进度仅为25%，远低于历史同期。
- 国内大豆：5-7月进口大豆平均到港量庞大，港口库存止降回升，油厂开工率回升至50%以上。
- 豆粕：油厂开机率回升至52.5%，周度大豆压榨量重回184万吨；饲料企业物理库存偏低，后期仍存补库需求，短期库存未迎来拐点。
研究结论
- 美豆：短期震荡偏强，等待关税谈判和美农报告指引。长期来看，美国大豆产量下降但期末库存略增，可能压制期价反弹空间。
- 豆二：国内供应压力逐渐体现，市场情绪降温，短期走势弱于美豆，内外盘豆类价差进入修复期。
- 豆一：东北产区余粮同比减少，基层粮源逐步见底，价格在目前水平上下驱动均有限；后期国储大豆拍卖将压制市场涨价情绪，市场观望情绪明显。
- 豆粕：短期期价维持区间震荡，油厂豆粕累库预计将出现在5月下旬。
- 菜粕：短期市场情绪回稳，期价回归基本面变化，整体震荡偏强。
