申万化妆品周观点聚美丽大会指引美业发展国际集团在华触底反弹2025051

核心观点与事件回顾

本周聚美丽大会在上海闭幕，聚焦弱背景下行业发展方向，坚定看好科技美妆、精细化运营、AI助力等方向。大会探讨行业发展趋势，强调科研创新、精细化运营及AI应用的重要性，并指出新兴市场机遇与挑战并存。

国际品牌在华表现

在国货崛起背景下，国际品牌逆境成长。2025年第一季度，雅诗兰黛等重点海外集团凭借品牌沉淀与近年变革成果，实现重点品牌在华增速转正。雅诗兰黛中国净销售额中，亚太地区下滑1%，但中国大陆实现中个位数增长，高端美妆在华市场份额拓展。

美妆供给端竞争与需求端展望

国货品牌与国际品牌激烈竞争下，美妆供给端有望带动需求端增长。

公司业绩回顾

上海家化2024年营收56.79亿元，同比下滑13.93%；归母净利润亏损8.33亿元，同比下滑266.60%。2025年第一季度营收17.04亿元，同比下滑10.59%；归母净利润2.17亿元，同比下滑15.25%。个护品类营收23.79亿元，同比下滑3.42%；美妆品类营收10.50亿元，同比下滑29.81%。公司推出员工持股计划，激励董事长等45名中高层员工，考核目标为2025年净利润扭亏，2026-2027年净利润同比增速10%。

行业新闻

1. 聚美丽大会：以“冰河期与火种”为主题，探讨发展机遇，行业大咖参会，围绕科技、运营、出海等方向展开讨论。
2. 雅诗兰黛中国重回增长：2025财年第三季度净销售额35.5亿美元，同比下滑10%，净利润下滑53%，但毛利率连续四个季度增长超300个基点，中国大陆实现中个位数增长。

化妆品推荐

1. 品牌矩阵完善，GMV高基数高增长，PE倍数相对较低：上美股份、珀莱雅、丸美生物。
2. 把握细分赛道强心智：毛戈平（国潮美妆崛起）、巨子生物（重组胶原蛋白崛起）。
3. 高性价比消费逻辑，产品创新力强：润本股份、福瑞达。
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