小麦周度报告：美盘触底反弹，内盘稳中略强

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 美盘触底反弹，内盘稳中略强 周度报告 研究院 FUTURES 小麦 2015/03/13  国际市场方面，本周麦价整体触底反弹。如果不出现系统性风险或者重大利空的话，这一价格走势仍将延续。  国内市场方面，本周内郑麦近远月主力稳中略强。后期关注天气状况是否会增加对新麦的病害威胁。 报告要点 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 陈建业 59137063 chenjianye@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 谷物畜产品版块 执笔: 范婧雅 电话：010-59137086 邮箱：fanjingya@cofco.com 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、国际市场 1、多重利好提振，价格触底反弹 本周（美国芝加哥当地时间3月6日至3月12日），美盘小麦五个交易日内全部收涨。本轮反弹为2014年11月以来时间最长的一轮。支撑本轮反弹的基本面因素在于WASDE报告的利多调整以及市场担忧美国大平原区的干燥天气可能会导致新作减产。随着冬麦麦苗逐渐返青，美国周度干旱监测报告显示，目前俄克拉荷马州70%的地区以及堪萨斯州45%的地区，其天气条件已被界定为“适度干旱”。从基金层面而言，目前基金持有大量的CBOT空头，市场在目前的情况下会出现空头回补。 本周（截至北京时间3月13日），芝加哥5月合约周度涨幅24.75美分/蒲式耳，价格振幅25.25美分/蒲式耳。堪萨斯5月合约周度价格涨幅24.25美分/蒲式耳，周度价格振幅36.5美分/蒲式耳。明尼阿波利斯5月合约走高13美分/蒲式耳，周度区间振幅15.5美分/蒲式耳。 图1：CBOT5月软红冬合约价格走势 图2：CME5月硬红冬合约价格走势 数据来源：汤森路透 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 图3：MGE5月硬红春合约价格走势 图4：CBOT5月玉米合约价格走势 数据来源：汤森路透 图5：CBOT小麦玉米主力合约期价价差走势 数据来源：CBOT;中粮期货 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 2、WASDE报告调整基调利空 本周美国农业部发布了3月供需平衡报告。供给项方面整体没有变动。需求项方面，在出口总量很难打破9亿蒲式耳出口预期的情况下，市场将部分的关注点转向了国内需求。本月，美国国内的种用需求上调100万蒲式耳至7500万蒲式耳，在其他供给项保持不变的情况下使得总需求量上调100万蒲式耳。供需相抵，期末库存量由2月供需报告中的6.92亿蒲式耳下调至6.91亿蒲式耳（表1）。 表1：美国小麦2015年3月供需平衡表 数据来源：USDA 在世界供需平衡表方面， 本月仅为微调，全球产量由7.2503亿吨下调至7.2476亿吨，期末库存量由197.85亿吨下调至197.71亿吨。在供需平衡表的出口项方面，世界主要四大出口商阿根廷、澳大利亚、加拿大和欧盟的出口总量由7750万吨上调至7800万吨，这50万吨的 2012/13 2013/14 2014/15 2014/15 2月预估 3月预估 调整 播种面积 55.3 56.2 56.8 56.8 0 收获面积 48.8 45.3 46.4 46.4 0 单产 46.2 47.1 43.7 43.7 0 期初库存 743 718 590 590 0 产量 2252 2135 2026 2026 0 进口量 123 169 160 160 0 总供应量 3118 3021 2776 2776 0 食用 945 952 960 960 0 种用 73 77 74 75 1 饲用及残余 370 226 150 150 0 国内消费量 1388 1255 1184 1185 1 出口量 1012 1176 900 900 0 总需求量 2400 2431 2084 2085 1 期末库存 718 590 692 691 -1 农场平均价 7.77 6.87 5.85 - 6.15 5.90 - 6.10 -0.05-0.05 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 调整在于欧盟的出口量由3100万吨上调至3150万吨。 主要的4大出口商中，澳大利亚和欧盟的期末库存都有所下调：澳大利亚由639万吨下调至581万吨，欧盟由1632万吨下调至1582万吨。 图6：世界小麦主产国产量调整 数据来源：USDA ；中粮期货 图7：世界小麦主产国出口量调整 数据来源：USDA ；中粮期货 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 3、出口销售数据支撑力度有限 美国农业部本周公布的出口检验数据显示，2015年3月5日当周，美国小麦出口检验量为37.62万吨，截至目前，本市场年度出口检验总量为1684.58万吨。截至目前，本市场年度出口检验进度68.8%，去年同期值76%，5年均值73.3%。 图8：本市场年度美麦出口检验进度 数据来源：USDA；中粮期货 美国农业部本周公布的出口销售数据显示，2015年3月5日当周，美国小麦净销售为44.52万吨，当周出口量为43.05万吨。截止目前，已完成出口量占出口目标的70.4%，去年同期为73.4%，5年均值为70.3%。 图9：本市场年度美麦总销售进度 数据来源：USDA；中粮期货 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 图10：本市场年度美麦出口销售进度 数据来源：USDA;中粮期货 4、美国及黑海地区冬麦主产区天气 中南部平原区：在未来的一周或者更长时间段内，天气都将保持高温少雨的模式。高温会促进冬麦返青，但是一旦麦苗恢复生长，就需要更多的降水来补充土壤墒情。 乌克兰/俄罗斯西部及南部地区：高于均值的气温使得俄罗斯和乌克兰麦田的积雪开始融化。本周和下周内气温还将发生变化，但是不会有明显的低温出现。对于刚刚返青的麦苗而言，仍旧需要降水的支撑。 图11：NOAA干旱监测及月度展望 干旱监测 月度展望 数据来源：NOAA 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 5、基金持仓——多减空增 截至3月3日，小麦期货基金持仓维持净头寸空单。本周基金多单持仓呈现减少（15742手），空单持仓呈现增加（9847手），期货基金净头寸空单增至57853手，占持仓量比重为14.3%。 图12：小麦基金（期货）净头寸及占比走势 数据来源：CFTC, 中粮期货 截至3月3日，小麦期货和期权基金持仓维持净头寸空单。本周基金多单持仓呈现减少（15145手），空单持仓呈现增加（9032手），期货和期权基金净头寸空单增至56415手，占持仓量比重为11.12%。 图13：小麦基金（期货和期权）净头寸及占比走势 数据来源：CFTC, 中粮期货 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 9 6、价格走势展望 CBOT软红冬：本市场年度以来，出口销售步伐持续令人失望，从目前的情况来看，除非海外出现产量或者品质的问题，否则出口前景很难有所改善。下一个决定未来价格走向的因素就是新作的产量前景。今年软红冬播种面积有所下调，且在进入冬眠之际大部分麦苗的生长状况都不理想。如果春季气候良好，今年可能丰产，不过整体的情况还有待观望。基金目前还是空头，除非价格明显走高且涨势延续，才会出现大量的空头回补。5月合约支撑位位于500美分/蒲式耳。阻力位位于583.25美分/蒲式耳并延伸至600美分/蒲式耳。 KCBT硬红冬：需求持续不及预期，巴西回归采购阿根廷小麦的传统模式。市场对于2015/16新季冬麦产量的关注点在于相对较低的播种面积以及进入冬眠之际较差的评级状况。我们认为在未来几个月内USDA会持续上调硬红冬播种面积，但是基本上很难达到去年同期值。市场的导向性特征在于冻害威胁可能造成的减产，其具体程度将会奠定未来价格走势的基调。 KCBT5月合约的支撑位位于548.75美分/蒲式耳，并延伸至525美分/蒲式耳；阻力位位于602美分/蒲式耳并延伸至617美分/蒲式耳。 MGE硬红春：收割完成之后随着终端消费者的持续补库，以及考虑到加拿大春麦的走势问题，MGE价格走强。不过，短期内需求步伐有所放缓且基本会稳定在当前的水平。与其他两家交易所的合约不同，到春麦/杜伦麦播种之际，明尼阿波利斯的价格将会走稳。天气情况以及产量前景将会在生长周期内引导价格走向。如果没有特殊性事件发生的话，价格也会跟随其他两家交易所的走向。MGE5月合约的支撑位位于548.75美分/蒲式耳，并延伸至525美分/蒲式耳；阻力位位于602美分/蒲式耳并延伸至617美分/蒲式耳。 小麦周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 10 二、国内市场 1、WH1505稳中略强 本周，主力WH1505合约稳中偏强，从目前的基本面情况来看，小麦供给偏松，面粉需求在春节之后将会弱于节前，由于饲料需求的不景气，麸皮价格也有所走弱。不过，目前的天气模式使得新季冬麦遭受病虫害的可能性增加，未来一段时间内需持续监测这一因素。本周WH1505合约最高价2641元/吨，最低价2615元/吨，周度价格区间涨幅10元/吨，价格区间振幅26元/吨。远月WH1509合约成交尚不活跃，本周最高价2662元/吨，最低价2625元/吨，周度价格涨幅11元/吨，交易区间37元/吨。本周内9-