子行业核心观点
光伏&储能
- 山东省发布新能源上网电价市场化方案及机制电价竞价细则，为136号文首份省级承接政策，发布时间早、内容全面、细节友好，有利于推动下半年需求平稳过渡，修复市场预期。
- 5月组件排产环比基本持平，好于预期，有望共同促进市场对“抢装后”需求预期的修复。
- 欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司，如阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等。
风电
- 浙江深远海风机招标预审启动，年内开工可能性持续提升，国内海风景气度加速向上。
- 英国海风招标改革初步落地，强化2030年海风装机目标指引，预算后置等措施或有望加速英国项目需求释放，建议关注英国AR7海风招标进展及国内相关受益标的，如大金重工、东方电缆、中天科技、天顺风能等。
电网
- 陇东-山东特高压直流投产，Q2哈密-重庆、金上-湖北、宁夏-湖南三条特高压直流也有望密集投产，看好25年特高压相关公司业绩弹性持续兑现。
- 25年南网配网设备第一批框架招标金额达54亿元，同比维持高位，南网近年重点投入五省区主网架优化和城乡配电网升级，高投资强度预计将持续带动配网设备、计量产品需求增长。
新能源车
- 理想召开第二次AI TALK并官宣L系列智能焕新版正式上市，智驾最终还是要回落给产品，关注L系列智能焕新版订单是否会受到影响，会直接关联到26年的市场预期。
- 吉利官宣极氪私有化，长期影响是积极的，免除关联交易降低成本、费用，小幅增厚利润，有望改善极氪内部的公司治理能力。
- 持续看好25年车市需求，看好整车车企销量及业绩兑现，关注AI+机器人+智能化下整车车企边际估值重塑机会。
锂电
- 宁德时代港股IPO通过聆讯，新能源板块港股上市潮预计扩大，维持对公司的重点推荐。
- 中游环节建议关注布局机器人的标的，推荐富临精工、科达利，新增关注东方电热。
氢能与燃料电池
- 全国氢价指数长期震荡下降，具备低氢价的资源禀赋优势城市利于商用车推广，或可优先考虑在当地实现就地消纳发展。
- 中国在氢能相关专利的竞争力已经超越日本成为全球领跑者，并且在绿氢生产设备成本上仅为欧洲的四分之一，设备出海方面具备优势。
- 重点看好绿氢一体化项目方向，把握制氢设备和绿色运营商机遇，建议关注华电科工、华光环能、昇辉科技、吉电股份、中国天楹、森松国际等。
行业周报
光伏&储能
- 山东省发布新能源上网电价市场化方案及机制电价竞价实施细则，内容全面、考虑周全，贯彻了“平稳过渡”的宗旨，有利于推动下半年需求平稳过渡，修复市场预期。
- 欧洲逆变器市场或生变，H公司被欧洲太阳能协会取消会员资格，可能最终导致品牌溢价折损或份额下滑，建议关注阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等。
- 光伏主链5月排产跟踪，组件排产环比持平好于预期，“抢装后”国内外需求韧性逐步验证，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。
- 投资建议：关注经营稳健、报表质量较优的头部企业；关注抢装后量价再次回落之后的底部二次确认拐点，推荐信义光能、福莱特玻璃、福莱特、钧达股份、爱旭股份、福斯特等；近期重点推荐关税政策波动触发调整后，性价比进一步凸显、随时有望迎来预期修复的光储龙头，如阳光电源、阿特斯等。
风电
- 浙江深远海风机招标预审启动，国内海风景气持续向上，浙江深远海示范项目推进加速、年内有望开工建设。
- 英国海风招标改革初步落地，强化2030年海风装机43-50GW目标指引，预算后置等措施或有望加速英国项目需求释放，建议关注英国AR7海风招标进展及国内相关受益标的，如大金重工、东方电缆、中天科技、天顺风能等。
- 25Q1行业拐点确立，景气上行板块收入、盈利有望持续向上，继续重点推荐三条更具盈利弹性的主线：整机环节，如运达股份、金风科技、明阳智能；海缆、单桩环节，如东方电缆、海力风电；大型化铸锻件、叶片环节，如金雷股份、日月股份。
电网
- 陇东-山东±800千伏特高压直流投产，二季度哈密-重庆、金上-湖北、宁夏-湖南三条特高压直流项目也有望密集投产，看好特高压相关公司业绩弹性持续兑现。
- 25年南网配网设备第一批框架招标金额达54亿元，同比维持高位，高投资强度预计将持续带动配网设备、计量产品需求增长。
- 25年我们持续推荐电力设备板块三条具有结构性机会的投资主线：电力设备出海，如思源电气、三星医疗、金盘科技等；特高压线路&主网，如思源电气、平高电气、长高电新等；配用电环节，如三星医疗、东方电子、许继电气等。
氢能与燃料电池
- 全国氢价指数长期震荡下降，具备低氢价的资源禀赋优势城市利于商用车推广，或可优先考虑在当地实现就地消纳发展。
- 中国在氢能相关专利的竞争力已经超越日本成为全球领跑者，并且在绿氢生产设备成本上仅为欧洲的四分之一，设备出海方面具备优势。
- 重点看好绿氢一体化项目方向，把握制氢设备和绿色运营商机遇，建议关注华电科工、华光环能、昇辉科技；绿醇绿氨的崛起为绿氢和电解槽带来更多的发展机会，布局高价值量及关键核心装备的企业将率先受益，如吉电股份、中国天楹、森松国际；燃料电池方向，建议关注燃料电池系统头部企业，如亿华通、国鸿氢能；储、运氢瓶头部企业，如中集安瑞科、国富氢能；检测设备头部企业，如科威尔。
新能源车&整车
- 理想召开智能焕新版发布会，智驾竞争是技术路线迭代的竞争，最终还需考虑综合产品力，关注订单状态和纯电情况。
- 吉利官宣极氪私有化，内部整合持续，长期影响是积极的，免除关联交易降低成本、费用，小幅增厚利润，有望改善极氪内部的公司治理能力。
- 理想智能焕新版上市点评，配置小有升级，整体符合预期，后续看，存在伴随市场后续进入旺季及公司进一步让利落地，后续销量存在上行的可能。
- 持续看好25年车市需求，看好整车车企销量及业绩兑现，关注AI+机器人+智能化下整车车企边际估值重塑机会，推荐比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车；建议关注吉利汽车，理想汽车，赛力斯，江淮汽车。
锂电
- 宁德时代港股IPO通过聆讯，新能源板块港股上市潮预计扩大，维持对公司的重点推荐。
- 中创新航收购苏奥传感，中创新航此次收购苏奥传感，一方面是基于对苏奥传感主要经营业务内在价值及未来发展前景的信心，另一方面也是为了落实自身的发展战略。
- 三星研发银基固态电池，900Wh/L能量密度开启电动汽车新纪元，有望率先应用于高端豪华电动汽车，未来还可能拓展至航空、储能和消费电子等高端领域。
- 25年，我们看好锂电周期触底反转，龙头公司和技术变革是主基调，细分赛道龙头仍是最佳配置策略，25年复合集流体等将打响电池材料技术迭代第一枪，固态等产业化加速。
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
- 光伏产业链：硅料价格已突破所有企业现金成本，企业减产幅度加大；硅片、电池片、组件整体盈利承压；光伏玻璃价格持稳；EVA树脂价格下跌。
- 锂电产业链：MB钴价格波动；锂盐价格波动；正极材料价格波动；负极材料价格波动；负极石墨化价格持平；6F（国产）价格波动；隔膜价格持平；电芯价格持平。
行业投资评级
- 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
- 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%。
- 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%。
- 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
风险提示
- 政策调整、执行效果低于预期。
- 产业链价格竞争激烈程度超预期。
