子行业周度核心观点
- 光伏&储能：能源局鼓励大基地应用前沿技术组件，提高产品应用技术门槛，解决存量过剩产能问题。光储板块业绩底部夯实，拐点已至，储逆、辅材、主链中游Q1表现较好，静待抢装后“双底”拐点确认。
- 能源局发文支持“沙戈荒”大基地应用前沿技术光伏组件，稳固我国光伏制造业的全球领先优势，并加速落后产能出清。
- 沙戈荒大基地成为光伏内需结构中的重要支撑，理论装机潜力近10TW，预计2025年底前建成投产50GW左右。
- 制造端前瞻布局提效路线，TOPCon、HJT、XBC高效组件将加速放量。
- 光储板块24FY&25Q1业绩总结：底部夯实，拐点已至，储逆、辅材、主链中游Q1表现较好。
- 24年光伏需求高景气，但产业链供给充足，价格快速下跌，各环节盈利承压。
- 25Q1受益于抢装需求释放，产业链价格阶段性回暖，各环节盈利修复。
- 25Q1抢装带动下主要辅材价格上涨、盈利能力有所修复，逆变器/储能环节普遍表现亮眼。
- 投资建议：
- 关注经营稳健、报表质量较优的头部企业。
- 关注抢装后量价再次回落之后的底部二次确认拐点，推荐信义光能、福莱特玻璃、福莱特、钧达股份、爱旭股份、福斯特等。
- 近期重点推荐关税政策波动触发调整后，性价比进一步凸显、随时有望迎来预期修复的光储龙头，推荐阳光电源、阿特斯等。
- 风电：山东半岛北L海上风电项目全面施工正式启动，国内海风建设持续加速。风电板块24年年报及25年一季报数据看，一季度板块净利润近三年来同比首次转正，行业业绩拐点基本确立，景气有望加速向上。
- 山东半岛北L海上风电项目全面进入施工阶段，预计2025年底建成投产。
- 风电板块24FY&25Q1业绩总结：拐点确立，景气上行行业迎量价齐升。
- 24年国内风电新增装机87GW，同比+10%；风机中标价格企稳由1400元/kW反弹至1500-1600元/kW。
- 25Q1新增风机招标28.6GW，同比+23%，需求高增趋势延续，板块景气持续向上。
- 整机制造业务盈利筑底，25Q1整机环节电站转让放缓，制造端盈利重要性提升。
- 塔桩环节盈利分化，出口企业表现亮眼。
- 铸件涨价落地，需求高景气业绩弹性有待释放。
- 投资建议：
- 受益于国内价格企稳回升、海外收入结构提升驱动盈利趋势性改善的整机环节，推荐运达股份、金风科技、明阳智能，建议关注三一重能。
- 受益于“两海”需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、单桩环节，推荐东方电缆、海力风电，建议关注大金重工、中天科技、泰胜风能。
- 受益于大兆瓦风机占比加速提升，短期供给格局良好具备提价基础的大型化铸锻件、叶片环节，推荐金雷股份、日月股份，建议关注中材科技。
- 电网：国网输变电设备二批中标结果公示，中标金额176.4亿元，同比+13%，创单批次中标金额新高，主网建设加速推进；国网发布多个配电变压器、融合成套产品联采招标项目，预计招标金额超65亿元；发改委、能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》，辅助服务市场化改革迈入体系化实施阶段。
- 国网输变电设备二批中标结果公示，中标金额176.4亿元，同比+13%，创单批次中标金额新高。
- 国网发布多个配电变压器、融合成套产品联采招标项目，预计招标金额超65亿元。
- 发改委、能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》，辅助服务市场化改革迈入体系化实施阶段。
- 电力设备板块24年收入增长归因：网内投资增长、出海业务进入收获期、网外探索更加积极。
- 24年&25年Q1财务分析：
- 盈利能力：营收稳健增长，盈利能力略有下降。
- 营运能力：应收/存货周转小幅下滑。
- 资本开支：24年资本开支同比基本持平，25Q1资本开支快速增长。
- 投资建议：
- 电力设备出海：推荐思源电气、三星医疗、金盘科技、海兴电力、华明装备、神马电力、伊戈尔、明阳电气。
- 特高压线路&主网：推荐思源电气、平高电气、长高电新、中国西电、许继电气、国电南瑞、国网信通、大连电瓷、四方股份。
- 配用电环节：推荐三星医疗、东方电子、许继电气、威胜信息、平高电气、海兴电力。
- 新能源车：吉利领克900正式上市，新车定位大六座插混SUV，配备EM-P动力系统和SPA-Evo架构，正式售价28.99-39.69万元，定价超预期，主要竞争对手为理想L8/问界L8/魏牌蓝山等。
- 新车产品力强劲，有望成为新爆款，配置高、售价低，具备较高的爆款潜能。
- 持续看好吉利汽车25年销量。
- 锂电：宁德时代成为首家通过动力电池新国标的企业，亿纬锂能供货特斯拉新品。
- 宁德时代获得两张GB 38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》检测报告，成为国内首家通过新国标的企业。
- 亿纬锂能供应特斯拉Megapack 移动电源，内部电芯来自亿纬锂能，型号为INR18650/35V。
- 楚能新能源下发采购大单，加速优化供应链体系。
- 赣锋锂业又签固态电池合作，拟在杭州拱墅区投资建设高比能固态电池研发及产业化基地。
- 25年，看好锂电周期触底反转，龙头公司和技术变革是主基调。
- 周期：电池投资时钟转动到产能利用率触底提升，细分赛道龙头公司和部分产能紧缺赛道全面行情启动。
- 格局：细分赛道龙头仍是最佳配置策略。
- 成长：复合集流体等将打响电池材料技术迭代第一枪，固态电池产业化将加速。
- 投资组合：
- 光伏：推荐信义光能、钧达股份、福莱特（A/H）、聚和材料、阿特斯、阳光电源、通威股份、天合光能、晶澳科技、TCL中环、高测股份、奥特维、捷佳伟创、晶科能源、隆基绿能、金晶科技、林洋能源、昱能科技、迈为股份、信义能源，建议关注爱旭股份、协鑫科技、大全能源（A/美）、宇邦新材、正泰电器、锦浪科技、固德威、禾迈股份、双良节能、新特能源、海优新材。
- 储能：推荐阿特斯、阳光电源、盛弘股份、林洋能源、科士达，建议关注南都电源、上能电气、科陆电子。
- 风电：推荐东方电缆、日月股份、海力风电，建议关注运达股份、金风科技、明阳智能、金雷股份、大金重工、中际联合、中天科技、中材科技。
- 氢能：推荐富瑞特装、科威尔，建议关注华光环能、华电科工、昇辉科技、石化机械、厚普股份、亿华通、国鸿氢能、京城股份、致远新能、蜀道装备。
- 电力设备与工控：推荐三星医疗，建议关注海兴电力、思源电气、金盘科技、国能日新、东方电子、国电南瑞、国网信通、安科瑞、望变电气、汇川技术、南网科技、四方股份、伊戈尔、宏发股份、许继电气。
- 新能源车：推荐比亚迪，小鹏汽车，零跑汽车；建议关注吉利汽车，理想汽车，赛力斯，江淮汽车。
- 锂电：推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利，建议关注富临精工、豪鹏科技、欣旺达、蔚蓝锂芯、东方电热、信德新材、湖南裕能、中科电气、尚太科技、星源材质、容百科技、璞泰来、万润新能、龙蟠科技、天赐材料、恩捷股份。
- 产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
- 光伏产业链价格下跌，硅料、硅片、电池片、组件价格均下行。
- 锂电产业链价格波动，MB钴、锂盐、正极材料、负极材料、负极石墨化、六F（国产）、隔膜、电芯价格均波动或持平。
- 风险提示
- 政策调整、执行效果低于预期风险。
- 产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
