- 本周（5/6-5/9）债市震荡走强，5/7“双降”落地后，资金利率破位下行，提振市场情绪，对短端和存单形成利好，但长端受止盈情绪影响表现相对弱势，曲线走陡。
- 全周债市以震荡为主，长端此前已隐含一定降息预期，趋于演绎利好出尽的利空，叠加关税博弈缓和、股债跷跷板效应，曲线走陡。
- 关键数据：截至5/9，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较节前（4/30）变动-4.1、-2.1、1.1、1.9BP至1.42%、1.5%、1.64%、1.84%；存单方面，主要期限收益率整体上行，1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率变动-7.0、-12.5、-9.0、-9.1、-7.5BP至1.57%、1.61%、1.64%、1.64%、1.66%。
- 资金利率中枢下移，资金分层现象不明显。本周公开市场净投放-7817亿元，资金面维持均衡宽松状态，降息落地带动资金利率破位下行。截至5/9，DR001、R001、DR007、R007分别较4/30变动-29、-33、-26、-26BP至1.49%、1.52%、1.54%、1.58%。
- “双降”兑现：5/7国新办新闻发布会宣布降准50BP、降息10BP（7天OMO利率从1.5%调降至1.4%），并扩容结构性工具和降息，超出市场预期。
- 货币政策增量信号：
- 延续“适度宽松”基调，力度和节奏从“择机调整优化”到“灵活把握”。
- 未提“防范资金沉淀空转”，重提“引导银行加大信贷投放力度”，关注非利息成本。
- 平衡“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，引导存款利率下调。
- 强调数量型工具运用，提及择机恢复国债买卖操作，关注债市利率波动。
- 聚焦债市利率风险，完善市场结构和制度安排，加强投资者利率风险管理。
- 债市展望：
- 短端：“双降”落地形成利好，后续数量型工具呵护将利好短端，但趋势性下行动力取决于资金利率下行空间。
- 长端：降息落地后短期内仍以震荡为主，中期维度破局关键在于出现新的资金信号（如降息）和基本面预期交易。
- 下周重要数据：4月美国CPI、5月欧元区ZEW经济景气指数、4月德国CPI、4月中国社融信贷、4月美国PPI、3月欧元区贸易数据。
